歐元區宏觀面觀察：年初的強勁勢頭仍在繼續

5 月份，受商業活動、新訂單和就業加速增長的刺激，歐元區綜合採購經理人指數升至 52.3，延續了近期的一系列積極數據。歐元區一季度國內生產總值（GDP）環比增長 0.3%，增幅超出預期。然而，詳細數據顯示，第一季度GDP的增長幾乎完全由出口拉動，這表明國內需求仍然疲軟。我們將今年的經濟增長預期從0.5%上調至0.7%，這主要反映了一季度的意外情況，詳見《北歐展望--比預期更暖》，6月6日。

勞動力市場在第二季度繼續保持堅挺，失業率在 4 月份降至 6.4% 的歷史最低點。失業人數也下降了約 0.9%，主要是受義大利的影響。持續強勁的勞動力市場、不斷增長的實際收入和可觀的儲蓄，都是私人消費回升的好兆頭。但在消費者信心依然低迷的情況下，我們還沒有看到這種跡象。歷史上強勁的勞動力市場支撐著工資的持續增長。2024 年第一季度，工資增長率比上一季度提高了 0.1 個百分點，達到 5%，略高於歐洲央行的預測。然而，重要的是，當前的工資增長部分反映了對之前因工資協議談判不頻繁和一次性支付而損失的購買力的追補。展望未來，我們預計工資增長將繼續保持高位，但壓力將有所下降。調查也表明了這一點，調查顯示企業預計未來工資將有所下降。

5 月份的通脹數據高於預期，總體通脹率年率為 2.6%（預期：2.5%），核心通脹率為 2.9%（預期：2.7%）。服務業通脹持續走高，同比增幅升至4.1%，是推動服務業通脹上升的主要原因。因此，此次公佈的數據證實了我們近幾個月所看到的情況，即服務價格繼續助長強勁的潛在通脹壓力。儘管如此，隨著採購經理人指數（PMI）服務業價格指數的走低，我們還是看到了一些曙光。

服務業通脹的強大壓力是歐洲央行的主要擔憂。儘管如此，歐洲央行還是在 6 月份的會議上將利率下調了 25 個基點，因此存款利率目前為 3.75%。儘管此次降息在市場廣泛預期之中，但焦點主要集中在歐洲央行的溝通和最新的員工預測上。歐洲央行沒有對未來的利率路徑做出承諾，並上調了 2024 年和 2025 年的通脹預測。

歐洲議會選舉多事之秋。支持歐盟委員會主席烏爾蘇拉-馮德萊恩（Ursula von der Leyen）的三個中間黨派（歐洲進步黨、發展與和解黨和革新黨）很可能以 407 個席位保住多數席位。因此，歐盟目前的優先事項有望得到延續，馮德萊恩完全有能力連任歐盟委員會主席，儘管這並非板上釘釘的事。極右翼政黨取得了重大進展，獲得了近四分之一的席位。在法國，這些結果導致馬克龍總統在瑪麗娜-勒龐的國民陣線取得優勢後，令人震驚地解散了議會，並要求舉行緊急選舉。這場政治動盪增加了政府預算改革的不確定性，也加劇了法國公共財政所面臨的挑戰，導致標普最近下調了法國的公共財政評級。

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