歐元區：模型顯示11月通脹不會出現意外

渣打銀行的通脹模型利用西班牙核心通脹的意外與共識來預測區域範圍內的意外。它預測歐元區11月份的核心通脹將與共識預期的2.5%年率相符。渣打銀行經濟學家阿克里特·阿加瓦爾（Akrit Agarwal）報告稱，歐元走強和西班牙數據的影響可能抵消來自各國生產者價格指數（PPI）的通脹壓力。

短期低於預期的風險看起來較小

"我們的通脹意外模型預測，11月份歐元區核心通脹（將於12月2日星期二公布）將與當前的共識預期相符，即2.5%年率。我們的模型本質上利用西班牙核心通脹的意外來預測另一個意外，這彌補了各國通脹發布與隨後發布的整體歐元區通脹數據之間的差距。"

"本月我們預測的關鍵因素是（1）歐元升值帶來的通貨緊縮壓力和（2）能源及各國PPI的發展。共識預測可能沒有充分考慮這些因素對歐元區核心通脹的傳導。西班牙的核心通脹數據與預期一致，本月對我們預測的貢獻不大。"

"在10月份，我們的模型錯誤地預測歐元區核心通脹將與共識相符，達到2.3%年率，儘管西班牙核心通脹出現了意外。從那時起，市場對歐洲央行降息的定價持續下滑。我們預計在2026年第二季度這一寬鬆周期將進行最後一次降息；短期活動強於預期，但考慮到美國對歐元區出口需求的減弱、歐元走強的影響以及來自中國的廉價進口的貿易轉移效應，我們認為2026年低於預期的風險更為令人擔憂。市場認為在2026年第二季度降息的可能性適中，已定價8個基點的降息。"

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