歐元區：最低準備金爭論重塑流動性

荷蘭國際集團（ING）策略師本傑明·施羅德（Benjamin Schroeder）和米歇爾·圖克（Michiel Tukker）討論了歐洲央行（ECB）可能提高最低準備金率（MRR）對歐元區流動性收緊及減少歐洲央行損失的影響。他們強調了各國和銀行之間超額準備金分布不均，並警告稱加快降低超額準備金的步伐可能擾亂歐洲央行漸進式貨幣政策的過渡。

歐洲央行流動性框架與最低準備金率風險

"路透社昨日报道，歐洲央行正在考慮提高銀行在歐洲央行平均持有的準備金數量——不是立即實施，但可能在秋季。關鍵是，這一最低準備金率（MRR）不計息，不同於存放在存款便利工具中的準備金，後者目前為銀行帶來2.25%的利息收益。預計將MRR翻倍每年可為歐洲央行節省近40億歐元，如果利率進一步上調，節省金額還會更多。"

"當前超額流動性為2.2萬億歐元，MRR翻倍實際上將導致一次性減少1740億歐元，預計其影響將是邊際性的。然而，這將使我們更接近一個超額流動性水平，在該水平上資金利率預計會對任何變化更為敏感。我們已經看到，受相關報導影響，市場對Euribor/OIS利差的預期略有上升。"

"從國家層面來看，意大利、西班牙和葡萄牙的超額流動性是其各自MRR的3到6倍，而法國和德國等國則接近15倍。有人可能會認為歐元體系內的流動性重新分配目前相對順暢，但某些轄區無疑會感受到更大的壓力。"

"流動性在銀行間的分布也並不均衡，正如歐洲央行首次提出提高MRR（當時甚至考慮超過翻倍）時的討論中指出的。關鍵是，持有超額流動性的銀行不一定是持有存款的銀行，而存款最終是計算銀行MRR的基礎。持有不成比例較大存款的銀行往往是規模較小的銀行，這些銀行將因此受到懲罰。"

"歐洲央行的最終目標仍是實現銀行系統以較低水平的超額準備金運作，由銀行自身以自我平衡的方式確定該水平，歐洲央行的流動性操作成為銀行流動性規劃的組成部分。結果是，隨著對歐洲央行流動性操作的依賴增加，短期市場融資利率將更接近主再融資操作利率（MRO）。更結構性的流動性需求將由長期流動性操作和債券組合覆蓋（但規模將遠小於當前水平）。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

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