歐洲央行：偏鷹派路徑指向12月利率峰值—

德意志銀行的 Mark Wall 及其同事表示，歐洲央行在 9 月份加息 25 個基點至 2.50%，拉加德行長稱這是一個不假思索的決定。他們認為，整體基調仍然偏鷹派，核心通脹預計將高於目標，政策可能轉向略具限制性的區間，這支持他們對 12 月份再次加息、將終端利率上調至 2.75%的判斷。

拉加德在鷹派基調與數據之間尋求平衡

"正如預期，歐洲央行在 9 月份加息 25 個基點至 2.50%。拉加德行長將這一決定稱為"no-brainer"。9 月份的政策聲明既有鷹派內容，也有不那麼鷹派的內容。總體而言，這一信息和基調與我們的判斷一致，即歐洲央行將在 12 月份再次加息，終端利率達到 2.75%。"

"預計在預測期結束時，核心通脹將比目標高出 30 個基點，這意味著緊縮週期尚未結束。關於通脹將"在較長時期內顯著高於目標"的表述意味著通脹具有持續性。在歐洲央行的政策框架下，這與從"審慎"反應轉向更"強力"反應是一致的。也就是說，加息至高於中性利率並進入略具限制性的區間的意願正在上升。"

"與此同時，拉加德行長並不想助長市場已經偏鷹派的定價。當被問及此事時，拉加德沒有重複她 7 月份關於市場理解歐洲央行反應函數的說法。此外，拉加德表示，管理委員會並未對未來政策方向作出判斷。我們傾向於將這兩點解讀為，拉加德更嚴格地遵循歐洲央行"依賴數據、逐次會議決定、不作預先承諾"的口徑。這兩點都不能排除 12 月份將利率上調至 2.75%的可能性。"

"風險是雙向的。一方面，如果數據走弱，歐洲央行有可能止步於 2.50%。但現在要阻止歐洲央行再次加息，數據必須迅速走弱。這並非不可能。高企的能源價格可能引發需求破壞。關鍵在於程度以及何時發生。另一方面，在沒有二輪效應證據、也沒有令人信服的間接效應證據的情況下，進一步加息似乎很困難。但如果增長保持韌性、中性利率上升且能源價格維持高位，那麼利率或許確實會升至 3%+。"

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