歐洲央行前瞻：處境良好但準備採取行動-丹斯克銀行

我們預計歐洲央行將在10月30日（下週四）將存款利率維持在2.00%不變，這與市場普遍預期及市場定價一致

自9月會議以來，數據基本符合預期，因此我們預計其對經濟前景的評估以及「逐次會議」決策方式的溝通立場不會改變。我們將密切關注關於「良好處境」評估的任何新細節，以及可能改變這一評估的因素

我們預計新聞發布會期間的市場反應將有限

我們預計歐洲央行在10月30日的會議上將把存款利率維持在2.0%不變，這與市場定價和普遍預期一致。9月會議以來的宏觀數據基本符合預期，表明經濟前景未變。9月PMI如預期般上升，而10月PMI由於服務業的強勁增長而超出預期（見圖2）。PMI數據顯示的增長動能略高於歐洲央行工作人員的預測，後者預計第三季度GDP環比增長為0.0%，第四季度為0.2%。由於基數效應，9月份通脹率同比升至2.2%，而潛在通脹的動力與最近幾個月高度相似。因此，9月份的整體通脹和核心通脹均與工作人員對第三季度的預測一致。有鑑於此，我們預計拉加德將重申「逐次會議」和「依賴數據」的決策方式

管理委員會成員繼續表示歐洲央行處於「良好處境」，但成員之間在通脹前景方面的分歧正在加大。這在9月會議的紀要中顯而易見，數位成員強調了通脹的下行風險，並對歐元的強勢和家庭儲蓄率持續高企表示擔憂。另一方面，一些成員則強調該地區擴張性財政政策和不斷上漲的食品通脹可能帶來的通脹影響。我們仍然看到，儘管2026年和2027年的通脹預測均低於目標，但管委會成員中明確有多數人不預期會進一步降息。不過，我們也聽到更多鴿派言論，例如維勒魯瓦稱降息的可能性大於加息。然而，鑑於中期通脹預期錨定在2%附近、10月PMI數據表現良好，以及私人部門普遍預期2027年通脹率為2%，我們認為再次降息的門檻很高。歐洲央行認為增長風險平衡（而自2023年9月以來其一直強調增長的下行風險），這也支持了上述觀點。儘管如此，我們確實看到一種風險，即如果12月的員工預測顯示整個預測期（包括2028年）內的通脹均低於目標，那麼管理委員會的情緒可能在會後發生變化

市場目前定價預計2025年將降息2個基點，2026年將降息10個基點，這意味著再次降息一次的概率為50%。因此，與9月會議前（當時市場定價為2025年降息8個基點、2026年降息8個基點）相比，降息的可能性已經降低。儘管我們認為當前市場定價存在上行風險（因為我們預計歐洲央行將在整個2026年按兵不動），但我們最近已了結了歐元互換曲線短端的支付方頭寸，因為我們認為風險更加均衡。在新聞發布會上，我們將關注拉加德關於「良好處境」評估具體細節的溝通，以及可能改變這一看法的因素。然而，我們預計拉加德將重申當前的處境評估，但同時會表示這並非一成不變，且歐洲央行已準備好採取行動

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