歐洲央行維持穩健寬鬆，瑞士央行加速寬鬆 - 富國銀行

摘要

• 歐洲央行（ECB）在今天的貨幣政策聲明中將存款利率下調25個基點至3.00%，同時隨附聲明的語氣明顯偏鴿。尤其是，歐洲央行對潛在通脹的中期預測略低於 2% 的目標，央行取消了保持政策利率"在必要時足夠嚴格"以使通脹回歸目標的承諾。
• 總體而言，我們認為今天的聲明與我們對歐洲央行繼續穩步降息的前景一致，並支持這一觀點。我們的基本預測仍然是 1 月、3 月、4 月和 6 月降息 25 個基點，9 月最後一次降息 25 個基點，最終歐洲央行政策利率為 1.75%。如果歐元區經濟增長和通脹特別疲軟，這一聲明為 2025 年初可能降息 50 個基點打開了大門。
• 瑞士央行 (SNB) 出人意料地將其政策利率下調 50 個基點至 0.50%，理由是潛在通脹壓力下降。鑑於歐洲央行進一步放鬆政策的前景以及瑞郎可能面臨的上行壓力，我們預計瑞士央行3 月份再次將利率下調 25 個基點至 0.25%。

歐洲央行降息，提供鴿派指引

歐洲央行 (ECB) 在今天的貨幣政策聲明中將存款利率下調 25 個基點至 3.00%，這一結果在廣泛預期之中，歐洲央行的隨附聲明明顯帶有鴿派基調。總體而言，我們認為今天的鴿派聲明支持了我們對歐洲央行在明年 6 月之前的每次會議上降息的預期，同時也為 2025 年初可能降息 50 個基點打開了大門，如果歐元區經濟增長和通脹特別疲軟的話。

歐洲央行今天聲明的關鍵要素包括：

• 通貨緊縮進程也有望順利推進，央行取消了對未來幾個月通脹預期上升的提及。
• 國內通脹率略有下降，但仍處於高位，工資和價格仍在大幅延遲適應過去的通脹飆升。
• 央行略微下調了對基礎通脹（不包括食品和能源的CPI）的預測。歐洲央行目前預計2024年基礎通脹率為2.9%，2025年為2.3%（均保持不變），2026年為1.9%（之前為2.0%），2027年為1.9%。
• 歐洲央行還將2024年的GDP增長預測下調至0.7%（之前為0.8%），2025年為1.1%（之前為1.3%），2026年為1.3%（之前為1.5%）。

或許最重要的是，歐洲央行不再提及"在必要時保持足夠嚴格的政策利率"，以使通脹率回到 2% 的中期目標。相反，歐洲央行只是表示"將遵循依賴數據和逐次會議的方法來確定適當的貨幣政策立場"，並且"不會預先承諾特定的利率路徑"。這種措辭變化代表了歐洲央行政策制定者明顯的鴿派轉變。

總體而言，我們認為今天的聲明與我們對歐洲央行繼續穩步降息的前景一致，並支持這一前景。我們的基本預測仍然是 1 月、3 月、4 月和 6 月降息 25 個基點，9 月最後一次降息 25 個基點，最終歐洲央行政策利率為 1.75%。雖然我們目前不傾向於調整這一前景，但我們確實認為，歐洲央行略低於目標的中期通脹預測和取消保持貨幣政策充分限制的承諾，增加了 2025 年初某個時候更大幅度降息 50 個基點的風險。事實上，歐洲央行行長拉加德表示，今天的會議上討論了降息 50 個基點的問題，儘管總體上一致認為降息 25 個基點是正確的舉措。

如果情緒調查進一步走軟，經濟增長特別疲軟，或者通脹特別溫和，政策制定者可能會在某個時候選擇更大幅度的降息。歐洲央行行長拉加德再次表示，增長風險傾向於下行，我們對 2025 年歐元區 GDP 增長 0.9% 的預測略低於歐洲央行的預測。從時間上看，我們認為 3 月份貨幣政策會議上降息 50 個基點的可能性比 1 月份更大。3 月份會議將包括全面更新的經濟預測，讓政策制定者有機會看到比 1 月份公告更多的通脹數據，以及至少一些關於第四季度工資發展的早期跡象。

瑞士央行出人意料地推​​出大幅寬鬆政策

在今天的歐洲央行決定之前，瑞士央行 (SNB) 令市場參與者感到意外，將其政策利率下調 50 個基點至 0.50%，而市場普遍預期為下調 25 個基點。瑞士央行還表示，它仍願意在必要時積極參與外匯市場。

在降低利率時，央行指出潛在通脹壓力有所下降。由於食品和能源通脹低於預期，瑞士央行將 2025 年 CPI 通脹預測下調至 0.3%（之前為 0.6%），而 2026 年通脹預測則幾乎沒有變化，為 0.8%（之前為 0.7%）。鑑於歐洲央行進一步放鬆政策的前景以及瑞士法郎可能面臨的上行壓力，我們預計瑞士央行將在 3 月份將利率下調 25 個基點至 0.25%。雖然進一步放鬆政策是可能的，但我們認為央行目前還不願將其政策利率恢復到零利率門檻。