人民幣：PBoC立場和估值爭論指引匯率路徑

Halpenny強調，中國人民銀行發布了一份新文件，為中國的外匯政策辯護，並駁斥了人民幣推動其貿易順差的說法，轉而指出製造業競爭力。他指出，國際清算銀行（BIS）的實際有效匯率（REER）數據顯示，人民幣自2022年高點以來已下跌20%，國際貨幣基金組織（IMF）估計其被低估了12%至20%，這表明人民幣確實被低估，但這只能部分解釋中國的出口強勁。

中國為外匯政策和人民幣水平辯護

"貿易專員馬羅斯·謝夫喬維奇（Maros Sefcovic）正在與中國商務部長王文濤會談，而與這些會談同時發生的是，中國人民銀行昨天發布了一份文件，為中國的外匯政策辯護，並反對將人民幣水平視為中國巨額貿易順差的原因。中國製造業部門的競爭優勢是中國出口增長的主要驅動因素。"

"中國人民銀行發布這份文件表明中國不會讓步。人民幣是否被低估？答案似乎肯定是肯定的，儘管低估幅度存在爭議，而且雖然這種低估有助於提振出口，但外匯因素只是部分解釋。"

"國際清算銀行（BIS）人民幣實際有效匯率（REER）水平自2005年以來顯著上升——到2015年底累計接近60%。然而，自2022年高點以來，該指數已下跌20%，至去年低點後又回升6.5%，達到今天的水平。國際貨幣基金組織（IMF）估計人民幣被低估了12%至20%，這大致處於共識區間。"

"這種不斷加大的壓力似乎也在促使中國允許人民幣重新走強。近期中國人民銀行對美元/人民幣的中間價設定表明，儘管美元整體走強，央行仍希望人民幣保持升值路徑。歐元/人民幣較1月高點已下跌10%，我們認為短期內仍有進一步下行空間。"

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