人民幣：人民幣升值削弱了低估說法

紐約梅隆銀行的Geoff Yu認為，當前人民幣的強勢具有戰略價值，因為中國正在增加從日本、韓國和臺灣進口半導體。他指出，人民幣相對於NA-3（JPY、KRW和TWD）、美元和歐元的升值削弱了美國和歐盟關於中國貨幣被低估的任何論點。報告強調了NA-3的巨大貿易順差以及持續的循環資金流支持這些錯位現象。

相對於NA-3的戰略性強勢

"當前的匯率錯位不僅加劇了失衡，也使美國和歐盟針對中國做法的任何論點變得更弱。6月中旬，德國總理弗里德里希·梅爾茨呼籲達成新的廣場協議，以幫助解決歐盟對中國的貿易逆差，暗示人民幣被低估了30%。然而從名義上看，人民幣今年迄今已相對於美元、歐元和NA-3貨幣走強，其中對韓元的升值接近11%。"

"我們認為更大的驚喜是中國為何允許人民幣在名義上大幅升值。通脹疲軟顯然限制了實際有效匯率（REER）的升值，但即便如此，這些走勢也不利於再通脹努力。北京在這類問題上也相對保持沉默。"

"我們今年的判斷是人民幣REER將通過通脹差異而非名義匯率升值，但現實情況恰恰相反。"

"我們看到對人民幣強勢容忍背後有明確的戰略原因。官方數據顯示，從日本、韓國和臺灣的進口激增，半導體需求是明顯的驅動力。根據貿易分類的協調制度（HS編碼），來自這三個地區的半導體類（HS 85）進口額僅5月份就飆升至超過3000億元人民幣，同比增長近60%。"

"我們預計一旦這些壓力緩解，人民幣對NA-3貨幣的升值將停止，並且當中國自身的產能準備好挑戰當前主導出口國時，人民幣可能有充分理由走弱。"

（本文借助人工智能工具撰寫，並由編輯審核。）

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