人民幣升破6.70創四年新高，美伊對峙持續但現談判信號

• 人民幣中間價報6.7487，續創逾三年半新高，無視美元強勢逆勢走強。
• 美聯儲點陣圖顯示年內至少還有一次，美元指數全週漲超1%創三個月最大週漲。
• 胡塞武裝首次襲擊沙特首都利雅得，伊朗擊落美軍"軌道飛行器"無人機。

中間價續創逾三年半新高，人民幣升破6.70創四年新高

9月21日，人民幣對美元中間價報6.7487，調升34個基點，連續第五個交易日調升。

回顧近期中間價走勢：9月15日報6.7670（調升80點）、9月16日報6.7628（調升42點）、9月17日報6.7580（調升48點）、9月18日報6.7521（調升59點）、9月21日報6.7487（調升34點）。中間價已連續五個交易日調升，累計調升263個基點，續創2023年2月以來逾三年半新高。

在岸與離岸匯率雙雙升破6.70關口。在岸16:30收盤報6.6973，夜盤收報6.6984，創逾四年新高；離岸報6.6951，盤中漲破6.70創四年新高。在岸與離岸均明顯強於中間價（價差約514-536個基點）。

香港文匯報援引中金公司外匯研究首席分析師李劉陽觀點指出，過去3個月中間價累計升值幅度下降，政策或繼續偏向平滑升值的節奏。近期中間價與市場預估的偏差一度超過600點子，旨在遏制快速升值以防出口競爭力受損。

本輪人民幣匯率升值從2025年4月的7.42算起，目前升值幅度已接近10%。引人注目的是，在美聯儲加息、美元指數全週漲超1%的背景下，人民幣中間價逆勢連續調升，美元和人民幣出現同步升值——這樣的景象較為少見。

美聯儲時隔三年重啟加息，全票通過，點陣圖年內至少再加一次

北京時間9月17日凌晨2:00，美聯儲公布9月利率決議，FOMC以12比0全票通過加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間從3.50%-3.75%上調至3.75%-4.00%。這是美聯儲自2023年7月以來首次加息，也是凱文·沃什擔任美聯儲主席後首次上調利率。

點陣圖明顯偏鷹。18名提供利率預測的官員中，有12人預計年內還有1次25個基點的加息，4人預計還將加息兩次，僅2人預計年內不會再加息，無人預計今年降息。2026年利率中值4.1%，較6月上修30個基點；2027年和2028年利率中值分別上修50個基點至4.1%和3.9%。值得注意的是，沃什本人仍未提交個人利率預測，因其主張廢除點陣圖。

沃什重申通脹決心。沃什在新聞發布會上表示："顯而易見的事實是，通脹過高，而且持續時間過長。今年夏季的通脹數據並沒有讓我覺得潛在趨勢有了實質性改善。"他補充道："很難說整體金融條件具備限制性。委員會大多數成員都認同這一點，因此我們收回了一部分寬鬆政策。"聲明刪除了此前將高通脹歸因於"供給衝擊"的表述，反映出政策委員擔憂物價壓力的擴散範圍已過於廣泛，不能簡單歸為供給問題。

經濟預測摘要（SEP） ：美聯儲將今明兩年經濟增速分別上調0.1個百分點至2.3%和2.4%；預計今年核心PCE增速3.4%，與6月預測上修0.1個百分點；預計到2029年才能回到2%通脹目標，比此前預估晚一年。

市場影響與機構解讀。中金公司解讀稱，沃什傳遞的信號非常清晰：當前美國經濟強勁、勞動力市場穩定，主要問題就是通脹過高，美聯儲既有空間也有責任應對通脹。工銀國際首席經濟學家程實認為，本次加息更適合被理解為一次風險管理式的政策調整。國盛證券首席經濟學家熊園認為，美聯儲本輪加息更可能是一輪溫和、間歇式的加息，而非傳統意義上的連續大幅緊縮週期，預計後續大概率最多再加1次。

後續加息路徑。芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場目前預期美聯儲在10月加息的概率略超50%。本週五將公布的美國8月PCE數據將是下一個關鍵變量。

中東"雙線絞殺"持續升級：胡塞首次襲擊沙特首都，沙特輸油管道停運

中東地緣衝突在兩條戰線同步升級，對全球原油供應構成持續威脅：

【沙特—胡塞戰線：衝突急劇升級】

胡塞武裝首次襲擊沙特首都利雅得。9月19日，也門胡塞武裝對沙特首都利雅得的"敏感目標"以及沙特阿美公司位於紅海港口城市延布的設施發動了兩次軍事行動，使用了大量彈道導彈、巡航導彈和無人機。沙特主導的多國聯軍表示，沙特皇家防空部隊成功攔截並摧毀了一枚射向利雅得的彈道導彈，以及針對比什、塔伊夫、費爾桑和延布的多起襲擊企圖。這是本輪衝突以來利雅得首次遭胡塞武裝襲擊，被視為對沙特的"底線測試"。

沙特輸油管道停運。沙特東西向輸油管道（連接東部油田與紅海延布港）被迫停運，該管線日輸送能力約500萬桶，相當於全球供應量的約4%-5%。沙特正尋求提高經霍爾木茲海峽的出口量以彌補缺口。

沙特發動大規模空襲。胡塞武裝稱，沙特戰機過去24小時對也門焦夫省、塔伊茲省以及馬里卜省發動28次空襲，自本輪局勢升級以來沙特發動的空襲次數已達760次。沙特20日空襲焦夫省通信塔造成4人死亡、3人受傷。

美方拒絕直接介入。據美國官員透露，美軍不會對胡塞武裝發動"進攻性打擊"，僅向沙特提供情報和目標數據支持。沙特王儲本月早些時候曾要求美方打擊胡塞武裝，但遭特朗普拒絕。

【美伊戰線：對峙持續但現談判信號】

伊朗擊落美軍無人機。伊朗軍隊20日宣布，當天在霍爾木茲海峽上空擊落並摧毀了一架美軍先進的"軌道飛行器"無人機。

伊朗傳達七項談判條件。伊朗最高國家安全委員會秘書雷扎伊19日表示，伊朗已向美國政府傳達了開啟任何談判所需的七項條件。伊朗消息人士稱，卡塔爾和巴基斯坦作為調解方已告知伊朗，美國已準備好進行談判並達成協議。

美軍稱已清除海峽主航道水雷。美軍表示已清除霍爾木茲海峽主要通航航道的伊朗水雷。然而路透社引述航運數據顯示，9月17日只有4艘商船通過霍爾木茲海峽，10日平均也僅約16艘，遠低於戰前水平。

中國9月LPR連續16個月維持不變

中國9月貸款市場報價利率（LPR）出爐：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均較8月保持不變，已連續16個月"按兵不動" 。央行主管媒體《金融時報》刊評指出，8月新發放貸款實際利率已出現邊際回落，"直接下調政策利率的必要性不高"。分析人士判斷，短期LPR大概率維持不變，若經濟下行壓力加大，降準或先於降息落地。

何立峰率團赴美舉行經貿磋商

經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰於9月19日至23日率團赴美國與美方舉行經貿磋商。雙方將以兩國元首重要共識為引領，就彼此關心的經貿問題開展磋商。這是中美經貿關係近期的重要高層互動，市場關注磋商是否能在關稅、貿易平衡等議題上取得進展。

其他市場動態

美股漲跌不一。上週五"三巫日"疊加10年期美債收益率重回5%，道指收跌0.18%報51682.64點，標普500指數收漲0.17%報7650.50點，納指收漲0.40%報26522.55點。全週道指累跌1.69%，標普500累跌0.08%，納指累漲0.72%。晶片指數收漲近3%，閃迪大漲11%。

A股三大指數集體上漲。上證指數收漲0.94%報3911.87點，深證成指收漲1.72%，創業板指收漲2.25%。

貴金屬上漲。COMEX黃金期貨收漲0.59%報4385.9美元/盎司，全週累漲0.45%，逆轉三週連跌；COMEX白銀收漲1.66%報66.556美元/盎司，全週累漲3.1%。

美國8月製造業產值意外下降。美聯儲週五公布，8月製造業產值下降0.3%，而經濟學家預期為增長0.3%，為今年以來首次意外下降；工廠產能利用率降至75.7%、創五個月新低。摩根士丹利指出，能源價格上漲和地緣政治風險會給製造業帶來下行風險。

三、簡要分析

驅動邏輯：美聯儲鷹派加息落地但美元週五止漲 + 中間價逆勢調升釋放強烈信號 + 中東雙線衝突支撐油價

① 美聯儲鷹派加息是本週最大事件。 全票通過、點陣圖年內至少再加一次、沃什"通脹過高且持續過長"的表態，共同構成了一次典型的鷹派加息。10月加息概率略超50%，本週五的PCE數據將是下一個關鍵變量。但美元指數在週五幾乎回吐日內全部跌幅，顯示市場對美聯儲緊縮路徑的持續性仍存疑慮。

② 中間價逆勢調升釋放強烈信號。 在美元全週漲超1%的背景下，中間價連續五個交易日調升，累計調升263個基點，創逾三年半新高。在岸與離岸雙雙升破6.70創四年新高，外資配置人民幣資產的核心邏輯依然穩固。央行通過中間價"限速器"在引導有序升值的同時，仍有意控制升值節奏。

③ 中東雙線衝突持續支撐油價。 胡塞首次襲擊利雅得、沙特輸油管道停運、伊朗擊落美軍無人機，兩條戰線的衝突未見緩和跡象。油價維持高位，通過通脹預期渠道對美聯儲後續政策路徑構成持續壓力。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 本週五美國8月PCE數據（短期最大變量） ——這是美聯儲9月加息後首份關鍵通脹指標，將直接影響10月加息概率。若PCE超預期，10月加息概率可能進一步攀升，美元可能繼續走強；若溫和，加息預期可能回落，為人民幣提供更大升值空間。

② 中東雙線衝突走向 ——胡塞武裝是否會在沙特國慶期間（9月22-23日）發動新襲擊，沙特輸油管道修復進度，以及美伊談判信號能否轉化為實質進展，都將直接影響油價與地緣風險溢價。若衝突進一步升級推動油價突破105-110美元，將通過通脹預期進一步強化加息預期。

③ 中美經貿磋商進展 ——何立峰率團於9月19-23日赴美舉行經貿磋商，市場關注是否能在關稅、貿易平衡等議題上取得進展。若磋商釋放積極信號，將利好人民幣進一步走強。

綜合判斷：短期人民幣在中間價逆勢調升的偏強引導下維持強勢格局，在岸與離岸均升破6.70創四年新高（價差約514-536個基點）。美聯儲鷹派加息已落地，但美元指數週五止漲、債券市場對緊縮路徑的疑慮，為人民幣提供了緩衝空間。中東雙線衝突持續支撐油價，是當前最大的外部不確定性。整體來看，若本週PCE數據溫和或中美經貿磋商釋放積極信號，人民幣有望進一步向6.68-6.69靠攏；若PCE超預期推動加息預期升溫，或中東衝突進一步升級推高油價，人民幣可能面臨回調壓力。機構方面，高盛預計人民幣兌美元每年升值約3%至5%，瑞銀維持2026年底目標價6.6元，路透彙編的十餘家投行預測中位數顯示2026年底美元兌人民幣約為6.68。