人民幣：收益支持和有限的外匯風險

BNY 的 Geoff Yu 指出，中國工業利潤增強和再通脹使企業能夠吸收適度的人民幣（CNY）升值，而不會削弱出口商的競爭力。他認為，儘管通過關稅導致實際有效匯率（REER）隱性升值，去年貿易順差仍得以實現，且國內需求和盈利增長能夠支持更高的價格，同時保持外匯效應對更廣泛中國經濟增長的中性影響。

中國利潤與更堅挺的貨幣

"基數效應和期待已久的再通脹正在發揮作用。中國境內企業可以受益於更強的財政和家庭需求，而出口商也希望利用更廣泛的市場份額來提升利潤率。"

"市場通常預期北京會在經濟增長疲軟的環境下放緩人民幣升值以保護出口商，但我們目前認為這種風險較低。"

"首先，我們強調目前人民幣升值幅度極小。其實際有效匯率按年化計算僅略有正增長，儘管這是三年來的最高增速。"

"其次，儘管去年通過關稅導致實際有效匯率隱性大幅升值，且在‘解放日’之後的幾週內達成休戰，但貿易順差依然巨大。其代價很可能是通過極端且不可持續的利潤率壓縮來承擔的。"

"最重要的是，中國需要通過內需渠道推動增長，今年政府和家庭的關注點更加明確。這些盈利對外匯影響中性，隨之而來的收入和財富效應可能顯著提升增長預期。"

（本文由人工智能工具協助生成，編輯審核。）

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