人民幣：因中國增長改善而對美元走強

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）的 Elias Haddad 報告稱，在中國第三季度 GDP 強於預期後，美元/離岸人民幣（USD/CNH）已跌至接近 6.6800 的多年新低，這使得經濟增長仍有望實現政府 2026 年 4.5%–5.0% 的目標。BBH 強調，消費和投資方面的結構性疲弱依然存在，但仍認為美元/離岸人民幣的下行趨勢保持不變，受到離岸人民幣國際化和內部再平衡的支撐。

增長意外向好，但結構性問題仍存

"美元/離岸人民幣（USD/CNH）已跌至接近 6.6800 的多年新低。中國經濟第三季度增長強於預期，仍有望實現政府 2026 年 4.5% 至 5.0% 的增長目標。實際 GDP 季率增長 1.2%（市場預期：1.0%），高於第二季度的 0.9%，前三季度年率增長 4.6%。"

"中國的增長目標被用作政策工具，用於指導經濟/社會規劃，而不是反映潛在供需動態。因此，對投資者而言，中國增長的質量和來源更為重要。"

"從這一角度看，中國的長期經濟健康狀況仍然疲弱，因為消費支出難以獲得動能，而非住宅固定資產投資持續構成拖累。在今年前三季度，零售銷售增長維持在同比 1.1% 不變，與 8 月份的 1.1% 持平，而剔除房地產開發的固定資產投資增長同比下降 -4.2%，與 8 月份的 -4.2% 持平。"

"儘管如此，在我們看來，美元/離岸人民幣的下行趨勢依然完好，這既反映了離岸人民幣國際化的潛力，也反映了中國內部再平衡的故事。"

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