人民幣中間價微升1基點，霍爾木茲海峽日均通行驟降至個位數

• 中間價微升1個基點報6.7909，在岸升破6.77創四週新高。
• 美國6月PPI意外環比轉負，美元指數跌至一個月低位100.49。
• 美伊衝突持續升級，霍爾木茲海峽日均通行船隻驟降至個位數。

7月16日，人民幣對美元中間價報6.7909，微升1個基點，連續第四個交易日運行在6.80下方。

回顧近期中間價走勢：7月10日報6.7989（調升47點）、7月13日報6.7972（調升17點）、7月14日報6.7990（調貶18點）、7月15日報6.7910（調升80點）、7月16日報6.7909（微升1點）。中間價在7月15日大幅調升80點後，今日升勢趨緩，進入高位整固。

美國6月PPI意外降溫，美元指數跌至一個月低位

繼6月CPI環比跌0.4%之後，美國6月生產者價格指數（PPI）再傳"降溫"信號：

PPI同比：上漲5.5%，低於市場預期的6.2%；
PPI環比：下降0.3%，市場預期為持平。

通脹持續降溫進一步削弱了市場對美聯儲加息的預期。CME"美聯儲觀察"數據顯示，美聯儲7月維持利率不變的概率已升至88.8%，累計加息25個基點的概率僅為11.2%；到9月維持利率不變的概率為51.2%，累計加息25個基點的概率為44%。

白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示，鑒於最新的經濟數據，"現在確實沒有加息的理由"，如果數據趨勢持續，他預計美聯儲會"反向思考"——即降低利率。美國總統特朗普同日表示，希望看到利率下降，美國應該擁有全球最低的利率。

然而，美聯儲主席沃什在國會聽證會上淡化了通脹降溫的信號，表示"可能有人看到今天的數據後會說‘任務完成了’，但這不是我的看法"。他同時強調，任何通脹指標都不能完美地反映潛在通脹狀況。

美元指數受PPI數據影響當日下跌0.43%，收於100.49，盤中一度跌至100.35的約一個月低位。

美伊衝突持續升級，霍爾木茲海峽日均通行驟降至個位數

美伊軍事對抗在過去一週持續升級，局勢已回到停火前的高壓狀態：

特朗普威脅升級。特朗普表示，美國對伊朗軍事打擊將持續到"我說夠了為止"；除非伊朗重返談判桌，否則美軍將在下週打擊其橋樑和發電廠，並不排除向伊朗派遣地面部隊的可能性。

雙方交火持續。從7月7日開始，美軍以"伊朗威脅霍爾木茲海峽商船航行"為由頻繁襲擊伊朗。伊朗軍隊連日來對位於科威特、約旦、巴林等國的美軍基地實施空襲。阿曼海事安全中心通報，3艘油輪在阿曼附近海域遭襲，共造成3名船員失蹤、6人受傷。

海峽陷入"雙重封鎖"。7月12日，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布關閉海峽；特朗普13日宣布恢復對伊朗的海上封鎖。航運數據顯示，通過海峽的船隻從本月初的日均數十艘降至個位數，大幅低於戰前日均100多艘的水平。國際能源署警告稱，若霍爾木茲海峽運輸再陷停滯，全球原油供應前景將進一步惡化。

受地緣風險持續升級影響，國際油價連續三個交易日上漲，其中7月13日大漲9%，創2020年5月以來最大單日漲幅。WTI原油收於79.60美元/桶，創一個月新高。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美伊衝突走向（最大變量） ——特朗普威脅下週打擊橋樑和發電廠、不排除派遣地面部隊。若衝突進一步升級導致油價持續衝高，可能透過推升通脹預期削弱當前美元走弱的邏輯基礎，人民幣漲勢可能受阻；若局勢意外緩和，地緣風險溢價回落將利好人民幣進一步走強。

② 美聯儲政策路徑 ——市場已定價7月加息概率僅11.2%，但沃什在國會作證時淡化了通脹降溫數據，強調任何單一指標都不能完美反映潛在通脹。後續更多經濟數據將決定加息預期是繼續降溫還是重新升溫。

③ 中間價信號 ——中間價已連續四日運行在6.80下方，但今日僅微升1點，升勢明顯趨緩。需關注後續中間價是否延續高位整固，抑或出現方向性變化。

綜合判斷：短期人民幣在通脹降溫驅動美元走弱、中間價偏強引導的雙重支撐下維持偏強格局，在岸已升破6.77。但美伊衝突的持續升級構成最大的不確定性來源——若油價因衝突升級而持續衝高，可能透過通脹預期重新支撐美元，壓縮人民幣的進一步升值空間。整體來看，在美伊局勢不出現急劇惡化、美國通脹不出現意外反彈的情況下，人民幣在6.76-6.79區間有望維持偏強運行