人民幣中間價五連跌創四週新低，在岸離岸微弱反彈

• 中間價連續第五日走貶報6.8209，創四週新低。
• 美元指數連續七日走強觸及13個月新高101.80後小幅回落。
• 美伊技術性談判確定月底恢復，雙方圍繞核核查問題仍各執一詞

6月25日，人民幣對美元中間價報6.8209，調貶14個基點，連續第五個交易日走貶。

回顧本週中間價走勢：6月19日（上週五）報6.8130（持平），6月22日（週一）報6.8150（調貶20點），6月23日（週二）報6.8171（調貶21點），6月24日（週三）報6.8195（調貶24點），6月25日（週四）報6.8209（調貶14點）。中間價呈現"逐級緩貶"格局，累計較上週五已下行79個基點。

今日中間價較市場預測偏弱約160個基點，偏離幅度較此前數日（6月22日偏弱約420點、6月18日偏弱約378點）明顯收窄，暗示在中間價連續下行至6.82附近後，官方對進一步貶值的容忍度可能正在收窄。

市場方面，在岸與離岸人民幣在連續多日走弱後雙雙出現微弱反彈，但幅度有限，尚未改變近期美元主導的弱勢格局。

美元指數觸及13個月新高，加息預期持續發酵

美元指數連續七個交易日走強，週三收漲0.20%報101.57，盤中最高觸及101.80，創2025年5月12日以來逾13個月新高。不過，亞洲時段早盤美元小幅回落0.11%。

美元本輪強勢的核心驅動力仍是市場對美聯儲加息預期的持續升溫。自美聯儲6月決議釋放鷹派信號以來，市場對年內加息的定價不斷走高。據CME FedWatch工具顯示，交易商對美聯儲12月加息的概率已升至86%以上。市場對7月會議至少加息25個基點的預期也已升至37.4%。

美伊技術性談判月底恢復，核核查問題仍存根本分歧

美伊談判方面，美國國務卿魯比奧24日在科威特城表示，美國和伊朗之間的技術性談判將於本月底恢復，談判很可能在瑞士舉行。巴基斯坦外交部發言人確認，技術性談判將於本月30日繼續。

然而，雙方在核核查這一核心問題上仍存在根本分歧：

美方立場：美國總統特朗普24日接受福克斯新聞採訪時強調，美方人員將參與國際原子能機構對伊朗核設施的核查行動。特朗普稱伊朗"已經同意核查人員進入"。

伊方立場：伊朗外交部副部長加里巴巴迪24日在社交媒體上明確表示，有關伊朗遭襲核設施及核材料核查的議題，"只有在最終協議框架內、且對方切實終止所有制裁的前提下，方可進行討論和定奪"。伊朗目前沒有允許國際原子能機構進入遭襲核設施和核材料區域的計劃。

此外，以色列持續對黎巴嫩南部發動襲擊。據黎巴嫩國家通訊社報導，一輛行駛中的汽車在黎南部奈拜提耶市附近遭以色列軍隊襲擊，造成2人死亡。地緣風險並未完全消散。

美財長貝森特：降息未必削弱美元，強調美元主導地位

美國財政部長斯科特·貝森特當地時間週三發表重要表態，核心觀點包括：

關於美元與降息：貝森特表示，美聯儲降息並不必然導致美元走弱，"降息也可以擁有強勢美元"。他指出，若美聯儲因通脹回落而降息、同時經濟保持強勁，資本將持續流入，美元就能穩住。

關於美國經濟：貝森特表態，美國今年有望重回3%的增長軌道，隨著伊朗衝突緩和，通脹將回落至美聯儲目標水平，人工智能有望將生產率至少提升一倍。

關於美元主導地位：貝森特強調美元主導地位至關重要，"美國所做的一切都在推動美元"。他透露，美伊談判內容包括伊朗以美元為石油銷售開具發票；委內瑞拉正重返美元體系，俄羅斯則有望在俄烏衝突結束後回歸美元結算。

關於美聯儲主席：貝森特表達了對新任美聯儲主席凱文·沃什的信心，稱特朗普對沃什充滿信心，相信沃什能找到兼顧通脹和經濟增長的最佳途徑。

美國Q1經常帳赤字擴大至2268億美元，超市場預期

美國商務部經濟分析局數據顯示，2026年第一季度經常帳赤字擴大至2268億美元，高於市場預期的2150億美元，較去年第四季度修正後的2211億美元擴大了58億美元。經常帳赤字佔GDP比重從2.8%微升至2.9%。

赤字擴大的主要原因是初次收入項目轉為赤字。分析指出，儘管美國政府大力推動新關稅等措施試圖縮小經常帳赤字，但2月底美以聯手攻打伊朗推升了石油、燃料和天然氣等價格，對赤字產生了負面影響。

市場聚焦今晚PCE通脹報告與GDP終值

市場正翹首以待北京時間今晚20:30將公布的一系列關鍵數據：

5月PCE通脹報告——這是美聯儲最重視的通脹指標，將成為短線市場判斷美聯儲政策路徑的關鍵數據。市場預估5月核心PCE物價指數月增0.3%，高於前值0.2%；年增率預估為3.4%，略高於前值3.3%。

第一季度GDP終值——市場預期與前值1.6%持平。

初請失業金人數——截至6月20日當週的數據。

若PCE超預期，將進一步強化美聯儲加息預期，美元可能繼續衝高；若低於預期，加息預期可能降溫，美元回落將為人民幣提供喘息。

其他市場動態：科技股分化，油價大幅回落

全球市場方面：

• 美股：受科技股走弱拖累，納斯達克指數與標普500指數收跌；不過原油價格下挫提振了航空及其他旅遊類股票，道瓊斯工業平均指數逆勢收高。
• 原油：WTI原油日內最低下探至69.63美元/桶，收跌3.92%，已回落至美伊戰事爆發前附近水平。兩油回歸戰前水平。
• 貴金屬：現貨黃金下破4000美元/盎司大關，白銀一度暴跌8%。

驅動邏輯：美元強勢主導 + 地緣不確定性 + 央行漸進貶值

① 美元指數連續七日走強——美聯儲加息預期持續升溫（12月加息概率已超86%），疊加地緣避險需求，美元指數觸及101.80的13個月新高。儘管亞洲早盤小幅回落，但強勢格局未改。10年期美債收益率回落至4.392%，油價大跌對通脹預期有所降溫，但尚未動搖加息預期。

② 美伊談判雖有進展但根本分歧未消——技術性談判確定月底恢復是積極信號，但雙方在核核查問題上的"羅生門"仍在持續：特朗普稱伊朗已同意核查人員進入，伊方明確否認。這一根本性分歧意味著地緣風險溢價難以完全消散，避險資金仍將持續青睞美元。

③ 央行容忍漸進式貶值，但偏離幅度收窄值得關注——中間價連續五日"碎步式"調貶，但今日偏離市場預測的幅度（約160點）較此前數日（420點、378點）明顯收窄。這暗示隨著中間價逼近6.82，官方對進一步貶值的容忍度可能正在收窄，6.82一線或成為短期"政策底"的試探區間。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 今晚美國PCE數據（短期最大變量） ——市場預期核心PCE年率3.4%、月率0.3%。若數據超預期，將強化加息預期，美元可能繼續衝高，人民幣或進一步測試6.82-6.83；若低於預期，加息預期降溫將給人民幣帶來喘息機會。

② 美伊月底技術性談判（中期變量） ——30日重啟的技術性談判將是檢驗雙方能否彌合核核查分歧的關鍵窗口。若談判取得實質性進展，地緣風險溢價回落將利好人民幣企穩；若分歧加劇，避險情緒將繼續推升美元。

③ 中間價信號與央行態度——中間價偏離幅度收窄是重要信號。若未來幾日中間價調貶幅度繼續收窄甚至出現持平或調升，將確認6.82附近為短期政策底線；若偏離幅度重新擴大，則意味著央行容忍人民幣進一步走弱。

綜合判斷：短期人民幣在強美元主導下仍面臨一定回調壓力，6.82關口正在接受考驗。但中間價偏離幅度的收窄、在岸離岸的微弱反彈以及油價大跌對通脹預期的降溫，均為市場提供了一絲喘息的可能。今晚的PCE數據將決定短期方向——若數據偏鷹，人民幣可能進一步測試6.82-6.83區間；若數據偏鴿，人民幣有望在6.80附近逐步企穩。中期而言，在美聯儲政策路徑與美伊談判前景明朗化之前，人民幣料將維持"美元強則人民幣弱"的跟隨格局，但6.82附近或成為近期重要的政策博弈價位。