日本更強的GDP和有限的天然氣價格風險支持日本央行在6月加息-荷蘭國際集團

日本2025年最後一個季度的GDP增長超出預期，家庭在商品和私人服務上的支出在1月份保持正常。由於零售汽油價格得到控制，日本央行可能會將加息推遲到6月，4月份維持不變。

GDP從季度環比0.2%上調至年化1.3%

日本第四季度GDP的上調主要歸因於強勁的企業支出（1.3%對比初值0.2%）。私人消費也略微上升至0.3%（對比初值0.1%）。預計政府支出將在當前季度上升，而能源補貼和強勁的工資增長將推動私人消費。庫存連續第二個季度拖累增長。但我們預計補貨周期將逆轉，並開始對當前季度產生積極貢獻。

經濟下行風險增加，但我們預計在政府支持下將保持穩定增長

來源：CEIC，ING估計

家庭支出意外下降，但基本趨勢似乎依然穩健

家庭支出在1月份意外下降1.0%（對比12月份的-2.6%，市場共識為2.4%）。下降主要是由於住房（-12.3%）和教育（-22.6%）的顯著下降。同時，食品（1.5%）、家具（13.5%）和文化娛樂（10.8%）的支出有所增加。儘管總體數據疲軟，但商品和私人服務的基本支出似乎仍然具有韌性。結合昨日的強勁工資數據（1月份實際工資年增長1.4%），近期趨勢支持我們認為私人支出在當前季度將保持穩健的觀點。

儘管對中東石油的依賴嚴重，汽油價格上漲仍然有限

近期全球油價上漲對國內通脹的影響有限，主要得益於政府措施。根據價格比較網站的數據，汽油價格在2月底至3月9日之間上漲了2.4%。在過去兩天內有所加速，但加油站沒有排隊現象，表明市場情緒仍然受到控制。

政府已對石油公司提供補貼以穩定價格。去年年底還取消了汽油"臨時稅率"。這些措施有助於限制日本的汽油價格上漲。

日本當局今早宣布，他們也準備好可能釋放戰略石油儲備。公共和私人儲備可以覆蓋國內需求約254天；任何釋放都可能與G7夥伴協調進行。

雖然形勢緊張，但我們認為6月可能是下次加息的時機

儘管之前加息，經濟似乎表現良好，金融條件仍然寬鬆。由於通脹降溫，加上穩定的工資增長和積極的財富效應，消費者購買力最近有所改善。綜合考慮這些因素，日本央行可能會繼續其政策正常化。

由於地緣政治不確定性，本月晚些時候日本央行採取行動的可能性不大。此外，日本央行將關注工資增長和通脹趨勢。如前所述，日本的能源通脹相對溫和。這應該給日本央行時間來審視近期發展對通脹的影響。我們認為，如果供應衝擊驅動的通脹僅持續短時間，日本央行會淡化其影響。因此，我們認為日本央行希望看到春季工資談判的結果繼續保持強勁的工資增長。更重要的是，跟蹤4月份的通脹，尤其是服務價格，將非常重要，因為公司往往在財政年度的第一個月調整價格。

總體而言，如果初步的春季工資談判結果超出預期，4月份加息的可能性可能會上升。此外，我們將密切關注日本央行官員的評論，因為他們的溝通通常會在政策會議之前提供有關潛在加息的指示。