日本央行（Bank of Japan）維持政策利率不變，並計劃放慢緊縮步伐--荷蘭國際集團

日本央行將政策利率維持在0.5%不變，從2026年4月開始將日本政府債券購買量從4000億日元減少到2000億日元。日本央行行長Kazuo Ueda對美國關稅及其對投資和工資的負面影響持謹慎態度，同時對通脹沒有立即表示擔憂。我們不再預期第三季度加息。

日本央行正試圖避免日本國債市場出現波動

日本央行決定維持政策利率不變，同時減少購買日本國債的規模，反映出其在管理市場預期方面的謹慎態度。

日本央行強調，放緩量化緊縮（QT）旨在增強日本國債市場的功能。央行還強調，它將保持靈活性，以適應任何突然的市場變化。今天的決定似乎受到了近期日本國債市場波動的影響。日央行行長指出，快速縮減量化寬鬆可能會加劇市場波動，對經濟產生負面影響，日本央行似乎正試圖避免擾亂市場反應。

由於日本央行持有的日本國債集中於長期期限，預計QT放緩將對長期市場利率產生更大的影響，而對政策利率的影響較小。Kazuo Ueda行長此前也曾表示，應將縮減資產負債表與政策利率決定分開看待。因此，QT周期放緩並不一定意味著加息放緩。

日本央行持有的到期日本國債（QT）對長期日本國債的影響更大

來源:亞洲經濟數據庫

日本央行將在比預期更長的時間內保持觀望立場

然而，日央行行長在新聞發布會上的講話暗示了鴿派立場的加強。他表示，通脹預期尚未穩定在2%，並對關稅可能影響未來工資水平表示擔憂。他表示，關稅可能會影響到冬季獎金和明年春季工資談判。這促使我們進一步推遲了對下一次加息時機的預測。我們之前曾認為，由於潛在通脹正在上升，日本央行最早可能在7月份加息，但我們現在看到日本央行明顯傾向於鴿派，預計今年第三季度不會加息。

Ueda將大部分下行風險歸咎於美國的貿易政策。因此，我們認為，除非日本和美國就關稅問題達成協議，否則日本央行很可能維持目前的利率立場。與早先預期的日本可能與美國達成協議不同，談判拖延的時間比預期的要長。因此，日本央行的行動可能會推遲到2026年初。

儘管目前對通脹的評估沒有達到日本央行的預期，但日本央行預計，價格趨勢將符合其在2025年下半年展望中的目標；因此，如果潛在的通脹壓力在未來幾個月繼續增加，日本央行可能會在今年第四季度加息。

我們看到通脹壓力正在擴大。早先大米和食品價格的上漲已經轉嫁到服務價格和其他製成品價格上。我們還預計，未來幾個月租金將逐步回升。因此，如果核心通脹率在未來幾個月繼續保持在2%以上，日本央行仍有可能在2025年第四季度加息。