日本央行預覽：縮減購債規模與升息言論不足以提振日圓

要點

• 日本央行將於6月14日宣布其政策決定。
• 報告顯示，日本央行將考慮逐步減少購買日本公債。根據總/淨金額，這可能意味著量化寬鬆的縮減，甚至是量化緊縮的開始。
• 預計聯準會將即將到來的升息做出指引。
• 然而，考慮到巨大的匯率差異，日圓對美元的復甦仍然不太可能。如果鷹派訊號明顯，日圓可能會在部分交叉盤上揚。

日本央行會議公告定於6月14日(週五)公佈。日本央行可能會將短期目標利率維持在0-0.1%不變，但據報道，日本央行將考慮縮減其購買日本政府公債(JGB)的規模。

日本央行目前每月購買6兆日圓的日本公債。這筆金額的任何削減都意味著量化寬鬆(QE)的縮減。更重要的是，如果日本央行透過減少新購買日本國債的速度來收縮其資產負債表，那麼這將意味著量化緊縮(QT)。這可能是日本央行在通膨和外匯方面發出的強烈訊號。

受最近的薪資協商結果的影響，市場的預期也集中在7月可能升息的訊號上。

植田和男的言論可能會顯示日本央行對實現2%通膨目標的信心，並暗示日本央行正在關注日圓疲軟，並將在政策正常化方面採取進一步措施。然而，日本央行的正常化步伐可能仍將是漸進的，因此上田的言論也將是謹慎和對沖的。植田可能會強調，儘管有任何政策調整，貨幣環境仍將保持寬鬆。

儘管QT的前景和7月升息的暗示可能對日本國債殖利率構成上行壓力，但它們對支撐日圓兌美元的影響可能有限。

美元最近發現了額外的支撐因素，包括:

• 聯準會仍不願降息，儘管數據疲軟已擴大，反通膨進程似乎已步入正軌。
• 歐洲政治動盪導致避險資金流向美元

墨西哥和印度的新興市場選舉受到衝擊，顯示新興市場外匯的利差交易風險解除，以及對美元優質利差交易的需求

鑑於美國和日本之間的匯率差異很可能從這裡開始收窄，而不是擴大，美元兌日圓可能已經看到了這個週期的頂部160。然而，即使聯準會今年兩度降息，也只能將聯邦基金利率降至4.75% -5%。同時，市場已經消化了日本央行今年升息20個基點的預期，這意味著聯準會和日本央行之間的利率差距仍將超過4%，這將是一個重大問題，並將限制日圓和美元的復甦。

日本央行在此次會議上也不太可能直接發表外匯方面的評論，因為他們通常擔心的日元貶值標準還沒有達到——日元兌美元在一個月內升值10日元，或者日元在兩週內貶值4%。

不過，如果日本央行縮減購債規模以及對即將到來的加息指引能夠向市場發出鷹派信號，日圓可能會在交叉盤上出現更為明顯的反彈。歐元兌日圓和加幣兌日圓可能分別向167.50和113.50左右的50日移動均線回落。