日圓：9月日本央行決議將決定走勢路徑

匯豐指出，市場目前預計日本央行（BoJ）將更快收緊政策，隔夜指數掉期顯示到 2027 年 4 月累計加息約 75bp，並且對 9 月 18 日會議採取行動賦予了一定概率。該行的基準情景是美元/日元維持區間震盪，但也提出了一個風險情景，即如果日本央行更激進地轉向，美元/日元可能進入下行趨勢。

日本央行路徑與美元/日元情景

"市場目前預計日本央行（BoJ）將比近年來更快收緊政策。隔夜指數掉期顯示，到 2027 年 4 月累計加息約 75bp，甚至對 9 月 18 日會議加息賦予了相當可觀的概率，這一點顯得不同尋常。這些舉動表明，投資者預期日本央行應對通脹和增長風險的方式將發生變化。"

"市場上這種鷹派預期的近期催化劑，源於美國財政部長貝森特的評論（其與日本央行行長植田和男會晤後的‘簡報’於 8 月 30 日發布，以及‘做正確的事’；彭博社，8 月 31 日），以及日本央行董事會成員高田創表示，超大幅度加息（>0.25%）和連續加息都是可能的（彭博社，9 月 2 日）。現在的問題是，是否只有小幅變化就能使美元/日元穩定在近期區間內（我們的基準情景），還是會出現足以引發美元/日元下行趨勢的大幅變化（我們的‘風險’情景）。"

"總體而言，我們認為投資者可能需要更明確的政策轉向證據——這使得 9 月 18 日的日本央行決議成為關鍵考驗。我們對更廣泛的結構性擔憂仍持謹慎態度，尤其是圍繞美國財政可持續性的问题，這些擔憂仍可能再次浮現，並再度拖累美元。"

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