日圓：避險爭論與財政背景—

荷蘭合作銀行（Rabobank）高級外匯策略師 Jane Foley 討論了在兌 G10 貨幣表現強勁之後，日圓（JPY）是否已經重新獲得避險屬性。Foley 將近期日圓獲得支撐與外匯干預、日本央行（BoJ）政策正常化、日本財政指標以及國內 JGB 持有情況聯繫起來。荷蘭合作銀行指出，日本央行可能進一步收緊政策，並維持 3 個月美元/日圓 155.00 的預測。

日圓表現、日本央行政策和財政風險

"截至目前，日圓是半年來僅次於挪威克朗（NOK）的第二強 G10 貨幣。年初至今，它是表現第四好的 G10 貨幣。誠然，今年大量有利於日圓的外匯干預是支撐其走勢的一個顯著因素。"

"除了近期日圓可能從避險資金流中獲得一些支撐的跡象外，這一貨幣在近幾年似乎已經失去了這一地位。造成這一點的原因可能有幾個，但在我們看來，這與日本央行於 2024 年 3 月結束 QQE 政策密切相關。"

"自日本央行結束 QQE 政策以來，其資產負債表已縮減近 18%。實際上，這使 JGB 價格失去了來自市場力量的緩衝。日本通脹上升，以及市場對高市早苗首相再通膨傾向的擔憂，曾一度因市場擔心日本央行會屈從於不收緊政策的政治壓力而加劇，這些因素都推動了 JGB 收益率走高。"

"這些因素，再加上日本央行在 12 月政策會議上再次加息 25 個基點的可能性，表明日圓在 2027 年相對於其他 G10 貨幣有很強的抗跌能力。我們維持 3 個月美元/日圓 155.00 的預測。"

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