日圓：干預風險可能重燃戰術性做多

BNY 的 Geoff Yu 表示，日圓拋售在很大程度上已經走完，而美元/日圓回升至 160 附近使干預風險始終成為關注焦點。該行指出，倉位尚未明顯轉向做多日圓，但如果市場再次預期官方干預，戰術性買入日圓的空間可能會重新出現。

干預風險為美元/日圓水平提供支撐

"敞口正在輪動，而非逆轉。由於干預風險將美元/日圓限制在 160 附近，日圓拋售在很大程度上已經結束；機構投資者正取代散戶成為新興市場亞太半導體的邊際買家，而對長期限美國國債（UST）的跨境需求正在減弱，但尚未演變為明確拋售。共同的主線是更強的選擇性：投資者仍願意持有風險資產，但對政策、槓桿和久期不確定性的容忍度更低。"

"我們的數據顯示，日圓拋售——無論按總量還是美元一側計算——在很大程度上已經結束。7 月首次干預後出現了大量拋售，這表明市場正利用日圓走強的機會，要麼重新參與套息交易，要麼對本地敞口進行對沖。即便 7 月 FOMC 決議以及近期美國財政部回購公告帶來的逆風，也未改變這一路徑。"

"在花費接近 964 億美元（並獲得美國財政部額外支持）後，美元/日圓又回到了 160，驗證了做空日圓和做多美元/日圓的頭寸。"

"不過，日圓拋售已經停止。儘管 IMF 對干預有相關規則，但 160 水平似乎是市場的硬性"上限"。市場尚未完全轉向做多日圓（或減少空頭），但重演 7 月初——干預前的買盤——是有可能的。"

"按當前估值，市場對任何時點的干預都保持高度警惕。"

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