日圓：干預懷疑與日本央行重新定價相遇

布朗兄弟哈里曼（BBH）的 Elias Haddad 指出，儘管日本近期進行了大規模干預並引發日圓（JPY）短暫且劇烈反彈，但市場對日本外匯干預效果的懷疑情緒正在加劇。隨著美日協調行動以及充足的儲備，官員們被視為正在為美元/日圓設定更堅實的上限。鑑於政策仍接近中性區間的下限，風險被認為更偏向於日本央行（BoJ）進一步鷹派重定價。

該貨幣對上行受限，日本央行鷹派風險上升

"日本財務省公布了其 2026 年 4 月至 6 月期間外匯干預操作的細節。日本今年的干預記錄幾乎難言令人信服。三次干預都引發了日圓的條件反射式反彈，但幾乎沒有持續性，美元/日圓最終在 7 月 23 日升至約 164.00 的 40 年高點。"

"日本最近一次於 7 月 30 日和 7 月 31 日進行的外匯干預規模將於 8 月底公布。但估計顯示，日本動用了約 14 萬億日圓的創紀錄資金來支撐日圓。因此，美元/日圓從 7 月 30 日盤中高點 163.74 跌至 8 月 3 日低點 155.23（日圓反彈 8.5 日圓）。"

"市場敘事已經再次滑向對日本干預有效性的懷疑。我們認為，認為一切已成定局還為時過早，原因有二。"

"首先，美日協調干預——以及官員們警告稱他們已準備好再次採取行動——顯著提高了對抗更強日圓的成本，並為美元/日圓設定了更堅實的上限。截至 7 月底，日本擁有 1.09 萬億美元的外匯儲備（173 萬億日圓），有充足的火力來支撐其干預威脅。"

"其次，風險偏向於日本央行（BoJ）進一步鷹派重定價。政策利率（1.00%）接近該行中性區間（1.10%-2.50%）的下限，而經濟運行水平高於潛在增速。這為日本央行加快正常化步伐留下了充足空間。"

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