日圓：干預面臨持續利差鴻溝—

滙豐資產管理回顧了日本和美國當局近期為支撐日元而採取的協調干預，並提及兩年前上一輪干預期間日元套息交易的大幅平倉。該報告認為，儘管短期內存在支撐以及空頭頭寸風險，但美國持續的通脹和日本央行謹慎的緊縮步伐，使利差繼續對該貨幣的中期前景構成壓力。

外匯行動與利差

"兩年前，全球市場因日元飆升而受到衝擊——這一走勢是由當局在外匯市場出手支撐該貨幣，以及政策利率預期意外轉變所觸發的。這導致日元"套息交易"大幅平倉——交易員借入日元買入收益率更高的海外資產——並引發了廣泛波動。"

"最近，日本當局再次出手支撐日元——這一次是與美國協調行動——向市場發出了強烈信號。但與 2024 年相比，如今的背景對日元持續反彈的支撐明顯更弱。儘管通脹更為堅挺，日本央行在釋放更快緊縮路徑信號方面仍然保持謹慎。"

"相比之下，美國持續的通脹以及更偏鷹派的美聯儲信號，已將市場預期推向更高的美國利率。"

"外匯干預可以在短期內提振該貨幣。而日元顯著的淨空頭頭寸意味著其存在突然升值的風險。但就目前而言，利差從根本上仍對該貨幣前景構成壓力。"

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