日圓回吐了創紀錄干預的一半

• 美元/日圓交投於159.50附近，創7月干預以來最高水平。
• 在十幾個交易日內，900點干預跌幅中的一半以上已被回吐。
• 日本7月貿易赤字預計將擴大至6800億日圓。

週二，美元兌日圓交投於159.50附近，盤中一度觸及略低於160.00的時段高點，為東京和華盛頓在7月底聯合干預以來該貨幣對所達到的最強水平。那次行動在兩個交易日內將匯率拉低近900點，從略低於164.00跌至155.00關口。

此後十幾個交易日裡，其中一半以上的跌幅已被收復，而"緩慢回升"這個說法再貼切不過，因為這輪反彈是建立在小實體和窄幅區間之上，而非任何單一反轉。週二49點的波動區間完全符合這一模式，而8月以來一連串更高的時段高點從未需要任何頭條新聞來為其提供理由。

政府正在出售財政部買入的東西

日本為捍衛本幣花費了接近14萬億日圓，這是一次創紀錄的單日干預，隨後又與美國財政部罕見地聯合出手，這是自1998年以來兩國首次聯合買入日圓。那是一張針對某個水平而非某個原因開出的巨額支票，而此後這一原因已變得更加遙不可及。

政府計劃將食品消費稅在兩年內降至1%，但尚未確定資金來源，這相當於在弱勢貨幣正在助長通膨問題之際實施財政寬鬆。日本國債收益率對此作出上升反應，但美國收益率也同步上升，因此真正驅動該貨幣對的利差幾乎沒有縮小。

實際利率仍為負的政策利率

日本央行在6月將利率上調至1.00%，此後一直維持不變，創下自1995年以來最高的政策利率，但這仍然不夠。最新數據顯示，日本全國總體通膨率同比為1.7%，按最簡單的算法計算，實際政策利率仍為負值。6月會議紀要顯示，委員會擔心原油成本正向消費者價格擴散。

這一組合解釋了為何交易員開始計入9月加息的可能性，也解釋了為何此舉未必有幫助。相對於聯準會3.75%的利率上限，上調四分之一個百分點幾乎無法縮小利差，而對於一個幾乎所有能源都依賴進口的經濟體來說，霍爾木茲海峽關閉所帶來的貿易條件衝擊，也不是25個基點能夠修復的問題。

增長也無法為委員會提供掩護，初步的第二季度數據顯示，經濟按年率增長1.1%，低於接近2%的預期，強勁出口被疲弱的國內需求所抵消。這正是使緊縮在政治上代價高昂的結構，因此貨幣問題和增長問題如今正將委員會拉向相反方向。

三項數據和一份會議紀要

日本 7 月貿易數據將於週三 8 月 19 日 GMT23:50 公布，商品貿易收支預計將從 4069 億日圓擴大至 6800 億日圓的赤字。預計進口同比增長 26.5%，出口增長 19.9%，這相當於把能源帳單寫成了一行。一個月內缺口擴大逾一半，並不是日本央行能夠通過定價消除的匯率故事。

隨後，週四 GMT23:30 將公布全國通膨數據，剔除新鮮食品的核心指標預計從 1.6% 升至 1.8%，整體指標預計為 1.7%，兩者仍低於 2% 的目標。對於一家自身通膨讀數仍低於目標的央行來說，其貨幣所需的上行空間理由並不充分。

該貨幣對的美元一側將率先迎來事件，而且分量更重，因為 7 月 28-29 日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要將於週三 GMT18:00 公布，內容涵蓋 9 比 3 的按兵不動決定，這一結果帶來了自 2016 年 9 月以來首次統一的三方異議。

這些會議紀要是在非農就業收縮、7 月消費者物價指數（CPI）以及零售銷售不及預期之前寫就的，這些數據將 9 月加息概率從 82% 以上削減至約 31%。會議紀要記錄的是一場爭論，而不是一份預測，美元將交易與這場爭論相關的條件，而不是背後的就業人數。

關注水平

阻力：160.00 關口在眼前可及，前一交易時段高點剛好位於其下方，而下行的 50 日指數移動平均線（EMA）則在 160.50 略下方緊隨其後。日線收於 160.50 上方將打開 161.50。

支撐：159.00 關口本月一直限制著每一次回調，而其下方的 158.00 構成下一道支撐平台。位於 157.50 上方的上升 200 日 EMA 是整個干預後結構所依賴的底部。

偏向：看漲。未來一週所有日本方面的驅動因素都指向同一方向，從貿易逆差擴大到核心通膨低於目標，而日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 27，意味著仍有上行空間，而非提示動能耗盡。這裡的風險來自官方而非技術面，因為上一輪干預只是事後才得到確認，而且財務省表示不會猶豫再次出手。日線收於 158.00 下方將使這一觀點失效。

美元/日圓日線圖