日圓：美國利率波動加劇利好避險資產—

BNY的David Tam認為，美國利率波動上升應有利於避險貨幣，而日圓歷來會從此類行情中受益。大量投機性日圓空頭頭寸又增加了另一重催化劑，因為日圓升值可能迫使頭寸平倉，並引發更劇烈的擠壓。

大量日圓空頭增加擠壓風險

"我們在最近的報告中指出，美國利率波動上升將通過避險和資金回流資金流的組合，推動避險貨幣升值。相反，高貝塔、風險敏感型貨幣則可能因全球風險情緒轉變而貶值。"

"在低收益融資貨幣中，日圓（JPY）具有獨特屬性。歷史上，利率波動上升的階段往往與日圓升值相關，而其他融資貨幣則往往貶值。"

"相比之下，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉報告（IMM）數據顯示，非商業期貨頭寸在瑞郎（CHF）和日圓上的淨空頭倉位接近歷史高位。自2025年4月以來，日圓一路穩步下行，當時CTA等趨勢跟蹤交易者以及其他動量交易者在‘解放日’之後開始平掉其歷史性的淨多頭頭寸。"

"這種持倉分化可能創造交易機會：隨著實錢投資者準備轉向防禦，而快錢投資者則傾向於相反方向，市場可能容易出現劇烈擠壓。對於預期日圓將升值的投資者而言，這種持倉分化意味著日圓和瑞郎都存在上行空間。日圓是更乾淨的交易：如果投機性空頭被迫平倉，走勢應該會更劇烈。"

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