日圓是其自身加息的原因

• 美元/日圓交投於159.00附近，較8月低點高出近4日圓。
• 7月進口同比增長27.8%，高於出口的23.2%。
• 7月核心通脹共識為同比1.8%，仍低於2%的目標。

美元/日圓在本交易時段尾盤交投於159.00附近，日內上漲0.5%，並略高於位於158.00附近、仍在上升的200日指數移動均線 (EMA) 一個點多。該貨幣對在本月初協調干預抹去其漲幅後，已花了三週時間重建失地，其中近一半的跌幅已經收復。日本7月通脹報告將於GMT23:30公布，即東京時間週五上午，而這並不是日本央行準備採取行動的原因。

是水平，不是政策

導致當前區間的暴跌從略低於164.00開始，這一水平上一次出現還是在20世紀80年代，並在兩個交易日內跌入155.00區域。背後的操作是聯合干預，財政部與美國財政部一道買入日圓，這是自1998年以來首次對該貨幣進行協調買入，單日支出估計接近370億美元。

三週過去後，該貨幣對已收復近4日圓，目前交投於干預前高點下方約5日圓。協調買入會改變一個水平，但不會改變利差，這就是為什麼公告效應會按時間表消退，而其背後的資金流不會。市場如今已經檢驗了這一命題，並得出了算術所暗示的答案。

日本被壓低的通脹

7月生產者價格同比上漲7.2%，而消費者通脹約為1.7%，企業支付的價格與指數記錄之間相差超過5個百分點。這一差距是政策造成的，而不是定價能力。自3月中旬以來，燃料補貼一直存在，汽油和公用事業成本受到上限限制，而4月推出的高中免費學費則直接從統計籃子中扣除。

週五公布的數據還帶來進一步複雜性，因為這是基於重新設定基期後的首份數據，指數基期已從2020年調整為2025年，這一修訂已使6月總體數據減少了0.1個百分點。日本央行自身展望預計本財年下半年核心通脹將明顯高於2%，而現在它即將收到一份由本國政府人為壓低的數據，而且所依據的籃子還是市場此前從未見過的。

任何干預都無法支付的賬單

7月貿易數據讓資金流向問題無可爭辯，而且它們在兩個方向上都對該貨幣不利。進口同比增長27.8%，高於26.5%的預期；出口增長23.2%，高於19.9%的預期；商品貿易逆差擴大至接近6350億日圓，而上月約為4100億日圓。一個幾乎所有能源都按戰時價格進口的經濟體，只要持續運轉，每個月都會對外幣形成結構性需求。

現貨干預無法觸及的是這筆賬單的規模。在市場上買入日圓會改變進口賬單的支付價格，但不會改變其規模，而導致其膨脹的海灣供應中斷也沒有任何緩解跡象。只要逆差持續存在，干預就是在防守一個水平，而對抗的是每月都會重新形成的資金流。

週五究竟決定什麼

GMT時間23:30公布的全國消費者物價指數（CPI）核心除生鮮食品外的同比增幅共識為1.8%，高於前值1.6%；總體CPI此前為1.7%，剔除食品和能源後的指標也為1.7%。1.8%的核心CPI將創六個月新高，但仍低於目標，這正是為何將週五解讀為政策觸發點存在問題的原因。

在9月17-18日會議前，市場對9月加息的定價概率接近80%，高於本月第一週約65%的水平。路透社援引消息人士稱，日本央行不僅在考慮提前行動，還在考慮比近期每年約兩次的節奏更快的加息路徑，理由包括中東地區的價格壓力、全球對人工智能算力的需求以及日圓自身的貶值。這三者中沒有一個是國內需求故事，這正是這項將被解讀為通脹反應的決定中的關鍵信號。

GMT時間13:45公布的美國初步採購經理人指數（PMI）是唯一其他重要數據，預計製造業PMI從53.9降至53.8，服務業PMI從54.6降至54。8月27日的傑克遜霍爾研討會是下一個足以徹底重置利差的事件，這使得週五更像是日圓一側的交易時段，而這一貨幣對今年大部分時間交易的卻是另一條腿。

技術面

阻力位：略高於159.00的時段高點是第一道阻力，159.50是下一道阻力，而略高於160.00的下行50日EMA則決定干預影響是否已完全消退。

支撐位：158.00關口位於略高於該水平的時段低點與其下方正在上升的200日EMA之間，這使得在157.00之前，該區間成為唯一具有結構支撐的防線。

偏向：只要158.00守住，偏向看漲，目標指向159.50，其後是接近160.00的50日EMA。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近38並開始上行，意味著上方仍有空間；若日線收盤跌破157.50，則該貨幣對將跌至200日EMA下方，並將下一波走勢交還給財務省。

美元/日圓日線圖