日圓正因其自身的進口帳單而走弱

• 美元/日圓守在159.50附近，而美元指數跌至6月低點。
• 掉期市場預計日本央行下月加息的概率約為80%。
• 7月進口預計同比增長26.5%，出口為19.9%。

週一，美元/日圓在159.50附近徘徊，盤中波動區間為75個點，最終淨漲10個點；當天美元指數跌破200日指數移動均線（EMA），至6月以來最弱水平。其他主要貨幣都順勢走高，歐元觸及兩個月高點，英鎊升至三個月高位。日元卻沒有，這是盤面上更耐人尋味的事實。

週一的驅動因素是戰爭，而不是數據。原本旨在結束霍爾木茲海峽衝突的60天框架在未達成任何協議的情況下到期，伊朗釋出進攻姿態，原油上漲約3%，30年期美債收益率升至5.31%以上，創2007年6月以來最高。對於一個幾乎進口所燒掉每一桶原油的國家來說，這不是頭條新聞，而是一張帳單。

日元所需的一切，它已經具備

日本央行在6月加息後將利率維持在1.00%，並於7月31日按兵不動，但有一位委員投票反對，主張進一步加息而非維持不變。隔夜掉期市場預計下個月會議上加息的概率約為80%，而這一預期在疲弱增長報告公布後並未被逆轉，反而得以維持；當天日本國債收益率上升，財政部和央行都沒有正式出面反駁。

在利率故事背後，是官方買盤。月初之際，日元出現了有記錄以來最大單日買入，隨後又迎來了自1998年以來首次與美國財政部的協調干預；華盛頓稱日元被大幅低估，並敦促東京更快收緊政策。加息、友好的財政部以及再次干預的持續威脅之下，現貨匯率在不到三週內仍從155.00上方回落，收復了大約一半的跌幅，回到7月高點附近。

第二季度解釋了其中一部分原因

日本初步第二季度國內生產總值（GDP）數據於週日GMT23:50公布，全面不及預期，季率增長0.3%，低於0.5%的市場共識和前值0.5%；年化增長1.1%，低於2%和1.8%。國內需求疲弱造成了拖累，資本支出和家庭消費均弱於預期。

平減指數的細節讓加息理由變得更複雜，而不是更有說服力。同比2.6%，高於2.4%的市場共識，價格壓力比預期更熱，而產出卻低於預期，這種組合使得25個基點的加息代價不小。在這種情況下收緊政策，是出於對匯率的考量，而不是對經濟的考量。

週三將顯示日元真正的方向

週三GMT23:50公布的貿易數據才是本週該貨幣對真正的事件。預計進口同比增長26.5%，出口增長19.9%，商品貿易赤字將從4069億日元擴大至6800億日元，經調整後的貿易收支上次為8819億日元赤字。這個缺口，就是寫進日本國民帳戶裡的霍爾木茲海峽。

一國能源進口商在接近四十年低點的貨幣中，以戰爭溢價買入原油桶，每個月都在對本幣進行結構性拋售，而25個基點也無法修復貿易條件衝擊。週四23:30GMT公布的全國通脹數據進一步加劇這一局面，其中剔除新鮮食品的指標預計將從1.6%升至1.8%，但仍低於緊縮政策本應捍衛的目標。價格壓力出現在進口帳單中，而非政策能夠歸功於的任何地方。

美元這一邊本週也有自己的節奏

聯邦公開市場委員會（FOMC）將於週三18:00GMT公布7月29日會議紀要，隨後於週五13:45GMT公布美國採購經理人指數（PMI）初值，製造業預計為53.8，服務業預計為54。更遠的時間點是8月27日至29日的傑克遜霍爾研討會，主席的主題演講將早於9月決議19天。

這一次，這一貨幣對的兩條腿罕見地指向同一方向。美元失去其利率溢價意味著該交叉盤走低，而日元失去其經常帳支撐則意味著其走高，這也是為什麼區間得以維持，以及為什麼最終更可能由一次干預行動而非一份數據報告來打破僵局。

USD/JPY技術水平

阻力位：下行的50日EMA位於160.50附近，是眼前的上限，其上方是161.00，再往上是接近164.00的7月高點，干預風險在該區域集中，而非賣盤。

支撐位：略低於159.00的是當日低點，位於158.00附近的上升200日EMA定義了這一盤整區間，而略高於155.00的跳空低點是其下方唯一的參考位。

偏向：只要158.00守住，仍偏多，目標看向位於160.50附近的50日EMA，然後是161.00。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近24，讀數偏弱，不過在均線收斂形成的兩週壓縮區間內，這屬於盤整而非轉向，上方上限更多是行政性的而非技術性的。若日線收盤跌破158.00，則該觀點失效。

USD/JPY日線圖