瑞郎逆勢上漲

• 儘管通膨數據疲軟，瑞郎週四領漲所有主要貨幣。
• 避險需求和疲軟的美元，而非瑞士數據，推動了這一走勢。
• 瑞郎的重新走強啟動了瑞士央行的干預和負利率困境。
• 週五的美國非農就業報告是該貨幣對的主要催化劑。

瑞郎（CHF）週四的表現與理論預期背道而馳。儘管瑞士通膨數據低於預期，通常這會導致瑞郎走弱，但瑞郎卻收盤成為當天表現最強的貨幣，對所有主要貨幣均走強。5 月消費者物價指數（CPI）環比僅上漲 0.2%，低於市場預期的 0.3%，年率維持在 0.6%，低於預期的 0.8%。對於一個努力防止通膨跌至谷底的央行來說，在這樣的日子裡不希望本幣被買入，但市場對此並不在意。

一門無視自身算術的貨幣

圖表比數據更能說明問題。美元/瑞郎早在GMT06:30通脹數據公布前就已從接近0.7950的隔夜高點逐步下滑至0.7850附近。實際上，疲軟的CPI短暫提振了美元：該貨幣對在接近0.7850的時段低點反彈，隨後幾個小時內回升至0.7900附近。瑞郎的主要漲勢發生在數據公布之前，而本應限制其漲勢的通縮幾乎沒有影響。當一國貨幣在發布削弱其基本面的數據前反而上漲時，說明這一走勢是由官方敘述不願提及的因素驅動的。

半美元的故事

這不僅僅是瑞郎的故事。瑞郎當天最大的漲幅來自對美元的走強，儘管美聯儲（Fed）多位鷹派官員本週發表講話，打壓降息預期，美元仍在盤中承壓。疲軟的跡象來自數據：初請失業金人數跳升至 22.5 萬，高於預期的 21.3 萬，第一季度生產率和單位勞動成本均低於預期。隨著非農就業（NFP）數據臨近，交易員傾向於鴿派，減少美元多頭頭寸。剔除這些因素，瑞郎的"強勢"很大程度上是美元疲軟披上了瑞士的外衣。

市場上最純淨的避險貨幣

週四更深層的信號是：瑞郎的漲幅超過了其他避險貨幣，包括日元。當避險貨幣出現分歧時，市場是在做出信譽判斷，而目前瑞郎贏得了這一判斷。瑞郎沒有日本央行（BoJ）正常化政策的猜測，沒有財政憂慮，也沒有政治風險。隨著中東地區風險溢價仍圍繞霍爾木茲海峽的新聞盤旋，交易員在週五非農數據公布前進行去風險操作，最純粹的避風港獲得買盤。瑞郎被視為最後的避險貨幣，並表現得像一個真正的避險貨幣。

瑞士央行的反覆噩夢

這才是真正的悖論。瑞士央行（SNB）正竭力防止瑞郎持續走強。其政策利率已降至0%，通脹接近谷底，央行明確表示寧願干預外匯市場，也不願將利率再次降至零以下。週四疲軟的CPI為鴿派在6月政策會議前提供了新彈藥，悄然將負利率重新擺上議程。然而市場卻通過買入更多瑞郎，實際上是在叫板央行。瑞郎正在做瑞士央行難以輕易阻止的事情，而且是在本應導致其走弱的日子裡這麼做。

圍繞這一點的交易

從結構上看，美元/瑞郎維持在接近 0.7850 的 50 期指數移動均線（EMA）之上，但受制於接近 0.7950 的 200 期 EMA，0.7900 關口為日內樞軸點。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）從高位回落，顯示美元動能正在降溫，但尚未崩潰。若能乾淨利落地跌破 0.7850，將為瑞郎帶來新的走強空間，同時增加瑞士央行口頭干預的可能性。只要風險偏好保持低迷，瑞郎偏多的傾向依舊，但該交易具有不對稱性：美元/瑞郎越接近低點，干預風險越大，限制其進一步上漲。

週五非農的決定性作用

本週的真正判決將在週五GMT12:30公布的5月非農就業報告中揭曉，市場預期約8.5萬，前值11.5萬，失業率預計維持在4.3%。若數據疲軟，將延續瑞郎的美元漲勢，推動美元/瑞郎跌破並持續低於0.7850。若數據強勁，則會扭轉局面，推動該貨幣對回升至接近200期EMA的0.7950附近。平均時薪是與非農數據同等重要的工資指標，鑑於倉位已偏向鴿派，美元出現負面意外的門檻較低。

美元/瑞郎5分鐘圖