瑞郎：暫時的避險資金流不太可能引發瑞士央行降息

重點：

• 由於歐洲尤其是法國政局動盪，避險需求推動瑞郎近期走強，市場預期傾向於瑞士央行降息，基於不確定性，即將到來的瑞士央行會議將產生巨大影響。

• 瑞士2024年5月通膨率為1.4%，瑞士國家銀行預計2024 年第二至第四季通膨率將維持在1.4%-1.5%左右，瑞士的通膨趨勢可能會削弱降息前景，尤其是如果瑞士國家銀行認為瑞郎近期的走強只是暫時的趨勢。

• 如果瑞士央行週四不降息，瑞郎可能會進一步升值。相反，如果瑞士央行降息，瑞郎可能會下跌，尤其是兌澳幣等貨幣。

即將於本週四召開的瑞士國家銀行（SNB）會議將成為市場參與者關注的重要事件。由於目前的宏觀擔憂主要集中在歐洲，瑞士國家銀行進一步降息 25 個基點的決議存在一定程度的不確定性。雖然最初的預期傾向於瑞士央行維持利率不變，但近期由於避險需求導致瑞郎走強，使得降息的幾率略有上升。歐洲（尤其是法國）持續的政治動盪加劇了對瑞郎這套避險貨幣的需求。

通膨趨勢不支持瑞士央行降息

與其他已開發經濟體相比，瑞士的通膨趨勢相對穩定。 2024 年 5 月，瑞士通膨率為 1.4%，與 4 月持平，但高於 3 月的 1%。通膨率上升的主要原因是能源成本（包括道路燃料價格上漲）和租金上漲。

根據瑞士國家銀行3 月的預測，假設利率維持在目前1.5%水平，預計2024 年第二季至第四季的通膨率將徘徊在1.4%-1.5% 左右，然後在2025 年降至1.2%，2026 年降至1.1%。即使 6 月通膨略有放緩，第二季通膨仍將如期實現瑞士央行的預測，削弱降息的可能性。

瑞士央行也對 r* 或中性利率的上升表示擔憂，這也給通膨前景帶來了上行風險。

瑞郎疲軟可能更令人擔憂

儘管瑞郎兌歐元本月顯著飆升了近 3%，但這一走勢在很大程度上受到了避險情緒導致的對沖相關資金流動的影響，從而促成了瑞郎的持續走強。如果瑞士央行認為這種趨勢是暫時的，那麼它可能會避免在 6 月降息。

與此同時，聯準會的點陣圖顯示今年只有一次降息，在此背景下美元重新走強，可能會在法國大選帶動的避險情緒消退後使瑞郎重回弱勢。瑞郎作為融資貨幣的吸引力也可能在低波動的夏季保持不變，從而給瑞郎帶來進一步的下行壓力。

瑞士國家銀行行長托馬斯-喬丹（Thomas Jordan）早些時候發表的言論暗示，瑞郎走軟是瑞士通膨面臨的主要風險，央行可能會透過拋售外匯來應對這一風險。這進一步證明，在沒有任何重大經濟壓力或通膨下滑的情況下，預計瑞士央行最早在 6 月降息的理由並不充分。

瑞郎：目前受到避險資金流的支持

目前，流入瑞郎的避險資金可能會繼續提供支撐。美元兌瑞郎跌破 200日均線，歐元/瑞郎自 2 月以來首次回到 0.95。這些下跌趨勢可能保持不變，尤其是如果瑞士央行週四不降息的話。美元/瑞郎的支撐位在 12 月低點開始升勢的50%斐波回檔位 0.8778，歐元兌瑞郎的支撐位更接近 0.94 水準。

如果瑞士央行降息，瑞郎會出現一定程度的膝跳反應，但很可能會被避險資金流向所抵銷。只要美元/瑞郎仍低於 100 日移動均線 0.8961，跌勢就可能保持不變。歐元兌瑞郎也面臨 0.9595 的強勁阻力。瑞郎對日圓的強勢也很明顯，瑞郎對日圓在過去三個月上漲了 4.8%，並創下歷史新高。

不過，在降息的背景下，法郎兌澳元的跌勢可能會更加明顯，因為澳大利亞央行最近一直在討論加息問題，而如果英國央行在6 月的聲明中相對更加鷹派，英鎊的走勢也會更加明顯。澳元兌瑞郎可能會回到 2 月低點 0.5916 的 38.2% 斐波回檔位上方，而英鎊兌瑞郎可能會回到 100 天移動均線 1.1326。

資料來源：彭博     註：過往表現並不會預測未來表現。