上次美國選舉後股市大漲，但這次情況有所不同

9月美國JOLTs職缺這一影響聯準會利率前景的一個關鍵數據點大幅下降，降至 744.3 萬個，比 8 月修正值 786.1 萬個減少了 40 多萬個。雖然沒有人希望就業職位空缺急劇下降，但逐步下降仍然為投資者和聯準會都渴望的「經濟軟著陸」說法提供了依據。

科技股飆升，Alphabet 在財報發布後領漲，進一步提振了市場信心。隨著大型科技公司的財報成為焦點，那斯達克指數創下新高，標準普爾 500 指數也上漲。蘋果、微軟和 Meta 等重量級公司將於本周公布財報，這些公司的市值高達 12 兆美元，股市的博弈即將開始。

美國公債維持穩定，幾乎未現波動，10年期美債殖利率在高點下方 4 個基點。同時，世界大型企業聯合會 (Conference Board) 的消費者信心指數顯示出相對樂觀的情緒，這提醒人們消費者信心尚未完全冷卻。

國債殖利率仍然受到選舉緊張情緒的影響，尤其是一些預測模型顯示目前傾向川普和共和黨可能在 11 月 5 日贏得大選。共和黨大獲全勝的前景讓債券市場緊張不安，在交易員為可能隨之而來的政策轉變做準備的同時，美債殖利率也出現上升。

這個現實意味著川普標誌性的關稅政策可能會捲土重來，這一事實導致人民幣跌至兩個月來的最低點，即便進入12 月美國降息的前景上升，人民幣匯率有所回升。那麼中國的政策制定者呢？他們在 11 月 4 日至 8 日舉行的重要領導人峰會前加緊努力，可能會批准發行超過 10 兆元（1.4 兆美元）的債券。如果川普再度推出關稅政策，這個數字可能會進一步上升以抵消影響，從而激發亞洲各國央行對一些區域貨幣緩解措施的希望。

事實上，這樣的措施對亞洲各國央行來說無疑是個好消息，可以為這些國家緩解貨幣壓力，緩解它們急需的貨幣壓力。如果「關稅大王」川普再次揮舞關稅大棒，貨幣壓力無疑將加劇。

回顧 2016 年的「川普交易」策略，川普首次勝選使美債殖利率飆升，然後才進入穩定期。雖然上次選舉後股市強勁上漲，但現在情況已經不同了：股市估值過高，標普指數的交易價格超過銷售額的三倍，而當時是 1.8 倍，這創造了一個較低的上限。請注意，由於 AI 超大規模企業有定期融資作為緩衝，因此存在一些抵消作用。

小型股也呈現類似的氛圍。 2016 年，小型股在選舉後表現強勁；而現在，它們在夏季反彈中落後。即使川普獲勝的幾率上升，但通常的「川普交易」熱情卻沒有出現，利率上升、更高的期限溢價和更嚴格的風險承受能力意味著這次上漲的迴旋餘地要小得多。