石油：脆弱的供需和庫存

道明證券（TD Securities）的 Ryan McKay 描述了一個岌岌可危的全球原油市場：中東原油流量已回到戰前水平，但物流仍然扭曲，使得相當可觀的風險溢價仍然嵌入其中。高頻數據顯示，原油過剩主要體現在海上庫存增加，而陸上庫存則在下降；與此同時，成品油市場仍處於嚴重赤字狀態，未來可能迫使原油市場再次收緊。

全球原油平衡與成品油缺口

"全球能源市場仍處於岌岌可危的狀態。儘管通過霍爾木茲海峽、阿曼灣以及繞行管道的中東原油流量已回到戰前水平，但市場定價仍然居高不下。需求改善、成品油市場依然緊張，以及由於胡塞武裝持續襲擊沙特基礎設施和伊朗革命衛隊（IRGC）油輪襲擊而導致的供應風險溢價上升，是油價維持高位的主要原因。"

"阿曼海岸附近的油輪接駁運輸成本高昂，需要美國海軍持續支持，並且由於船對船轉運導致裝載和航行時間增加，物流摩擦明顯，這也推高了運費至極高水平。"

"供應-需求關係趨於寬鬆，但庫存下降且價格更高。我們的高頻原油供需數據顯示，近期過剩已擴大至接近 2-3m b/d，然而這一隱含過剩迄今僅導致海上原油庫存增加，而陸上商業庫存仍在繼續下降。"

"另一方面，全球石油產品市場仍估計存在超過 2m b/ d 的缺口，這表明原油市場在某個時點可能需要再次收緊，以緩解成品油市場的壓力。"

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