石油：供應衝擊使價格維持高位

加拿大國家銀行（NBC）的 Ethan Currie 重新評估了原油定價，強調中東持續中斷、儲備耗盡以及成品油短缺。他認為，這些因素正使西德克薩斯中質油（WTI）曲線維持在高位，持續的供應限制支撐著"更高更久"的定價環境。即便供應狀況改善，重建庫存也可能需要數年，這使得油市容易繼續承受價格壓力。

持續中斷支撐原油走高

"儘管 7 月份曾出現一線希望，當時霍爾木茲海峽的可見通行流量正在恢復（但遠未完全恢復），但過境量已經下降並被迫轉入暗處，目前原油運輸量仍比戰前水平低多達一半。改道運輸也未能完全抵消這一影響，源於對沙特油輪和基礎設施的襲擊所導致的供應中斷，顯示出剩餘供應通道的脆弱性。雖然受這些消息影響，近期原油合約交易本身就極為波動，但整個期限結構仍在持續緩慢走高，而更長期合約則表明，持續離線/未能投產供應所帶來的價格影響將會持續存在。"

"不過，更具影響力的是成品油短缺，這推動裂解價差飆升，並體現在加油站創紀錄的價格上。來自中東和俄羅斯的全球關鍵汽油和柴油供應仍然受阻，而其他煉油熱點要么已滿負荷運轉、無法顯著增加供應（美國就是如此），要么正受原油供應問題困擾。更糟糕的是，未來可能到來的煉廠檢修季或將在最需要供應的時候削減產量，從而支撐價格進一步上漲。"

"要彌補這些短缺也沒有簡單的解決方案——即便供應恢復，庫存完全恢復正常也可能需要數年，這意味著價格可能會在更長時間內維持高位。"

"儘管現貨油價已從高點有所回落，但隨著期限結構持續偏強，政策制定者採取應對措施的壓力只會越來越大。"

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