石油：霍爾木茲海峽中斷使市場持續緊張

法國興業銀行的Michael Haigh和Jeremy Sellem認為，擬議中的美伊停火框架只會逐步恢復通過霍爾木茲海峽的流量，保持油市緊張。他們預計實物供應正常化將推遲到2026年底，亞洲終端用戶的緩解將延遲到10月底，油價將維持在每桶200美元以上，同時2027年將持續出現期貨貼水現象。

緊張的夏季供需平衡與霍爾木茲海峽正常化延遲

"如果60天的諒解備忘錄按計劃執行，且礦區在30天內清除，霍爾木茲海峽的有效流量最早可能在2026年8月底恢復，但終端用戶市場，尤其是亞洲市場，最早也要到10月底才能看到緩解，這將導致市場在夏季高峰期持續緊張，油價保持高位（>200美元/桶），庫存重建將推遲到2027年底。原油期貨貼水將強勁且持續至2027年。"

"如果該協議於週一獲得特朗普總統和伊朗領導層批准，實物流量可能在2026年8月31日恢復——僅比美國駕駛季節正式結束（勞動節：9月7日）早7天。考慮到運輸、卸貨、海關清關、檢驗、煉油及下游分銷，原油和成品油很可能要到10月底才能到達亞洲緊張的終端消費者手中。"

"在全球庫存方面，情況同樣緊張。剔除中國的‘異常增儲’，全球汽油和柴油庫存大幅下降，並預計在今年剩餘時間內將遠低於五年平均水平，強化了產品市場的結構性緊張。"

"在霍爾木茲海峽長期中斷的情景下（持續至年底）：估計約11.9萬桶/日的缺口將導致歐洲庫存累計減少約2570萬桶，庫存僅剩約1630萬桶——相當於不到10天的供應覆蓋，顯著增加系統脆弱性。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

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