石油：有限的上漲掩蓋了更緊的供需平衡—

法國興業銀行的邁克爾·海伊（Michael Haigh）和傑里米·塞勒姆（Jeremy Sellem）認為，儘管全球原油供應減少了14%，但油價表現不及歷史性衝擊。他們強調了十個抵消因素，包括中國需求的破壞、使價格感覺不那麼痛苦的結構性轉變、庫存減少、華盛頓的安撫信息以及具有欺騙性的軟性遠期曲線，結論是市場最終需要更高的油價來實現供需平衡。

油價衝擊仍被低估

"在過去兩週，幾乎每次客戶會議都會提出一個問題：鑑於這可能是有記錄以來最大的能源衝擊，為什麼油價沒有像預期那樣大幅上漲？全球原油供應減少約14%，是1973年阿拉伯禁運期間7%供應中斷的兩倍，但油價僅上漲了30%，低於3月底的60%。這遠低於1973年衝擊期間134%的漲幅。為什麼？在本次客戶通訊中，我們列出了10個關鍵論點，靈感來自我們最近的客戶討論，以解釋這種明顯的脫節。"

"實體市場正在收緊，庫存下降，現貨供應壓力增加，但價格相對於基本面仍異常低迷。這種脫節部分原因是石油消費者在消耗較便宜的庫存，而不是競購昂貴的現貨貨物。隨著庫存減少，這種策略本質上是暫時的。"

"遠期曲線發出了一個具有欺騙性的長期安慰信號。遠期價格仍然過於疲軟，無法支持持續非歐佩克供應增長所需的投資水平。雖然市場似乎在定價穩定，但曲線所暗示的經濟狀況不足以支撐長期所需的資本支出。實際上，遠期價格低估了維持全球供應平衡所需的條件。同時，生產商在當前較高價格水平上的套期保值進一步強化了這種疲軟，錨定了遠期價格，造成當前價格水平在基本面上是合理的錯覺。"

"市場將需要更高的價格來恢復平衡。多個結構性壓力指向同一方向：戰略儲備需要重建，庫存在沒有額外供應的情況下不太可能保持舒適，新產量需要更高的回報才能推進。綜合來看，油價的長期均衡價格可能高於當前遠期曲線所暗示的水平。最終，庫存的持續減少將迫使市場重新評估維持供應充足所需的價格水平。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

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