特朗普的關稅政策影響了外匯市場--奧地利第一儲蓄銀行

美元——美元大幅貶值後盤整

德國計劃的經濟刺激方案和歐元區國防開支的顯著增加正在改善歐元區未來幾年的經濟前景，導致歐元兌美元升值。由於圍繞關稅的巨大不確定性，美國經濟出現衰退擔憂，以及2025年第一季度美國經濟季度環比負增長0.3%，以及特朗普對美聯儲主席鮑威爾的攻擊，推動了近期美元的疲軟。在互惠關稅暫停三個月後，如果貿易戰進一步升級，美國高度不可預測的貿易政策可能會導致投資者對美國資產失去信心，這將進一步給美元帶來壓力。我們認為歐元兌美元將繼續波動，但會在目前明顯較高的水平上盤整。

日元-美國關稅慘敗後走勢波動

在特朗普宣布徵收關稅並隨後在4月份部分取消關稅後，日元兌美元大幅升值。與此同時，歐元兌美元走強，日元兌歐元小幅走弱。日本央行主要代表的聲明以及日本央行與財務省之間的危機會議表明，日本央行準備干預市場。在上次會議上，利率制定委員會考慮到特朗普不明確的未來行動方針，決定不加息。但與此同時，它強調經濟增長和通貨膨脹都在按預期發展。雖然不能排除在未來的會議上進一步上調利率的可能性，但由於關稅政策的不穩定，暫時不太可能加息。

瑞郎——零利率即將到來，瑞郎預計會走弱

在美國總統特朗普宣布將對全球貿易夥伴徵收大規模互惠關稅後的幾周內，瑞士法郎對包括歐元在內的許多貨幣大幅升值。這並不是因為貨幣本身的吸引力，而是因為它在動蕩時期作為避風港的地位，因為較弱的消費者價格已經迫使瑞士國家銀行在本輪周期中將其關鍵利率下調1.5%至0.25%。瑞士的通貨膨脹率已降至四年多來的最低水平，因為堅挺的瑞士法郎壓低了進口商品的成本。4月份的年通貨膨脹率為零。結構性通脹的唯一重要來源是住宅租金，如果沒有租金，通脹數據將是負值。在這種背景下，我們預計瑞士央行將在6月的會議上將基準利率降至0%，這對瑞郎不利。瑞士央行也不太可能容忍瑞郎進一步升值。隨著瑞士法郎在最近幾周大幅升值，我們認為歐元兌瑞士法郎可能會有所回升。