天然氣：波斯灣液化天然氣持續稀缺，冬季波動加劇

ING 的 Warren Patterson 指出，歐洲天然氣（TTF）價格已升至自 2022 年 12 月以來的最高水平，因為波斯灣液化天然氣流量仍同比下降約 80%。他預計，亞洲和歐洲將繼續爭奪現貨貨船，而歐洲低庫存以及德國被迫買入將支撐價格。ING 目前預計，TTF 在 26/27 冬季的平均價格將為 EUR73/MWh，隨後自 2Q27 起將出現大幅拋售。

歐洲天然氣價格和 LNG 前景

"歐洲天然氣價格已交易至自 2022 年 12 月以來的最高水平，隨著該地區進入供暖季，供應擔憂不斷加劇。對天然氣市場而言，不幸的是，我們並未看到波斯灣 LNG 流量像石油那樣出現類似復甦。因此，該地區的 LNG 流量仍同比下降約 80%。"

"市場越來越接受這樣一種觀點，即在北半球冬季的大部分時間裡，波斯灣 LNG 可能仍將基本缺席全球市場。這意味著亞洲和歐洲將在整個冬季繼續爭奪現貨貨船，使價格保持良好支撐，並令市場容易受到進一步飆升的影響。"

"歐洲天然氣庫存仍令人擔憂，庫存充盈率略低於 75%，遠低於 89% 的五年均值。庫存偏低促使德國政府指示國有企業 SEFE 在 12 月 15 日前額外購買並儲存 8TWh 的天然氣。事實上，這種被迫買入的前景為市場提供了進一步支撐。"

"由於波斯灣 LNG 供應短期內幾乎沒有恢復跡象，本冬季天氣將至關重要，而且市場對歐洲將因厄爾尼諾現象而經歷一個較為溫和的冬季的預期正在升溫，這將為市場提供一些緩解。然而，這種相關性並不強，厄爾尼諾並不能保證氣溫更溫和。"

"我們現在預計，TTF 在 26/27 冬季的平均價格將為 EUR73/MWh，高於此前預測的 EUR65/MWh。鑑於天然氣庫存的起點較低，市場在此期間可能會非常波動。隨後，預計自 2Q27 起價格將大幅拋售，因為波斯灣供應恢復正常，同時我們看到美國 LNG 出口產能將進一步提升。"

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