土耳其里拉：預計將進一步對美元貶值

德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師塔塔·戈斯（Tatha Ghose）指出，持續的通膨壓力以及經常帳再度惡化，是土耳其里拉兌美元持續走弱的關鍵驅動因素。該行預測顯示，美元/土耳其里拉將從 2026 年 9 月的 48.00 升至 2027 年 12 月的 57.00，反映出儘管貨幣政策緊縮且外匯干預力度很大，市場仍預期里拉將持續貶值。

里拉呈現明確的走弱軌跡

"土耳其對能源進口的依賴，以及其與中東深度的貿易和金融聯繫，造成了一個棘手局面，並加劇了原本就存在的國際收支脆弱性。央行的緊縮貨幣政策尚未解決通膨問題。我們認為，美元/土耳其里拉將在年底前進一步大幅上漲。"

"換句話說，最新經季節調整的環比 CPI 增幅一點也不令人鼓舞。儘管官員們維持 2026 年底 24%的樂觀通膨目標，但在第三季度通膨報告中，實際的年末預測不得不如預期上調至 28%。與此同時，2027 年的預測維持在 15%——這是一種熟悉的模式：年初給出一個聲稱將向目標靠攏的預測，然後隨著時間臨近、結果變得難以置信，再逐步將其修正得離目標越來越遠。"

"這讓土耳其央行（CBT）陷入兩難。政策利率仍為 37.0%，但自伊朗衝擊以來，CBT 基本關閉了每週回購窗口，將融資轉向 40.0%的隔夜貸款便利。如果 CBT 重新啟動一週回購融資，正如 CBT 行長法提赫·卡拉漢（Fatih Karahan）在第三季度通膨報告發布會上暗示的那樣，這將機械性地降低有效融資成本——實際上等同於降息。"

"里拉的有序貶值一直需要央行進行大規模干預，而這種防守的成本正迅速變得不可持續。今年早些時候，政策制定者在媒體上強調的大部分國際儲備增長，都是由於金價上漲所致。外匯儲備根本沒有增加。不計掉期的淨外匯儲備仍然不高，但央行和國有銀行在利用外匯干預平滑匯率貶值方面承擔著沉重負擔。"

"土耳其經常帳在 2024-25 年改善之後，幾個月前就已開始再次擴大，甚至在戰爭開始之前也是如此：在我們看來，這是由於實際利率過早下降（通過降息），甚至在高利率有時間抑制需求並重新平衡經濟之前就已發生。最新的貿易和調查證據並未緩解這些擔憂：貿易赤字在 6 月和 7 月均擴大；初步數據顯示，由於進口增長快於出口增長，7 月赤字同比惡化 14%；近幾個月赤字運行在 GDP 的 6%。"

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