USD/JPY 年度價格預測：日本央行的謹慎態度與財政擔憂可能在2026年繼續令日元承壓

日圓正經歷一個不佳的年終表現。經濟增長疲軟、對政府支出的擔憂以及日本央行貨幣政策路徑的不確定性共同構成了一場"完美風暴"，使日圓成為2025年第四季度表現最差的主要貨幣之一。

然而，USD/JPY貨幣對預計將以近乎持平的水平結束這一年，在2025年初開盤於157.00附近，到12月中旬則徘徊在155.00水平左右。其間，該貨幣對在4月曾跌至140.00下方，並經歷了多次高波動性事件，引發了日本當局相當嚴肅的干預警告，使其成為投機交易者最青睞的貨幣對之一。

USD/JPY 周線圖

儘管美聯儲與日本央行之間存在政策分歧，但日圓未能從美元走弱中獲得任何特別支撐。美聯儲正處於降息周期，根據市場共識，其距離最終利率水平尚遠。另一方面，日本央行在12月將利率上調30個基點至0.75%，達到30年來的高點，並暗示未來可能進一步收緊政策，但日圓兌其主要貨幣對仍在繼續貶值。

影響2025年日圓的關鍵因素：關稅不確定性、日本央行政策及財政擔憂
USD/JPY在2025年頭幾個月大幅貶值，但自5月以來升值近10%，以強勁勢頭結束全年。目前，一系列負面因素籠罩著日圓，但分析我們如何走到這一步將有助於識別未來的挑戰。

特朗普關稅是一個高度破壞性因素
美國總統特朗普於1月20日開始其第二任期，並迅速成為匯率和金融市場的一個關鍵因素。市場焦點轉向了總統衝動且不合時宜的推文，而大多數宏觀經濟數據則退居次席，重現了2017年的情景，甚至更糟。

這位共和黨人此次獲得了更大的國會支持，這鼓勵他採取比第一任期更激進的立場。他就職後不久，即宣布對幾乎所有美國貿易夥伴大幅加徵關稅，並與中國展開了針鋒相對的貿易戰，這令投資者數周來保持高度緊張。

特朗普保證，關稅將為美國貿易平衡帶來數萬億的收入，並將創造前所未有的就業機會。然而，市場分析師警告稱，進口價格上漲將推高消費者通脹，並嚴重拖累經濟增長。

在關稅紛爭最激烈的時候，一連串負面的美國宏觀經濟數據（即第一季度美國年化國內生產總值（GDP）收縮0.3%，後修正為下降0.5%）最終證實了最壞的擔憂。美國經濟三年來首次出現收縮，這打擊了在全球經濟低迷背景下美國"例外主義"的說法，因為中國和歐元區的經濟顯示出明顯的疲軟跡象。

大約在那段時期，特朗普也開始抨擊美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾降息速度不夠快，用忠誠的鴿派人士斯蒂芬·米蘭取代了阿德里安娜·克盧格，並試圖以抵押貸款欺詐指控為由罷免理事麗莎·庫克。這些前所未有的攻擊侵蝕了投資者對美聯儲獨立性的信心，及其僅根據宏觀經濟數據制定貨幣政策的能力。

在此背景下，美元在當年上半年的大部分時間裡兌其主要貨幣對貶值，推動USD/JPY測試了2024年140.00附近的低點。此後，該貨幣對因接下來將分析的原因而持續反彈。

2026年日圓：不利因素可能持續存在

日本央行貨幣政策的不確定性仍將是關鍵驅動因素
日本央行一直是影響今年日圓方向的關鍵因素，並將在明年保持高度相關性。日本央行於1月將利率上調25個基點至0.5%，達到17年來的最高水平，並上調了通脹預期，市場將此視為未來遲早將進一步收緊貨幣政策的信號。

這為日圓提供了額外支撐，並幫助日圓在今年第一季度走強，但日本央行猶豫不決、退縮並一再推遲下一次加息。最終，投資者失去了耐心，日圓在下半年開始穩步貶值。

日本央行最終在12月19日會議後再次加息25個基點至0.75%，行長植田和男對工資上漲將有助於保持通脹穩定表示信心，並暗示未來將進一步加息。市場反應——全線拋售日圓——表明投資者仍然持懷疑態度。

綜合來看，0.75%與其他主要央行的利率水平相比仍然較低，考慮到年通脹率在3%，則明顯偏低。此外，未來的路徑仍不確定。

日本央行行長植田在12月會議後表示，進一步的加息將取決於經濟和通脹預測，並對中性利率含糊其辭。市場共識指向1.00%至1.25%，這意味著還有一到兩次加息，但日本首相高市早苗是眾所周知的支持寬鬆貨幣政策的人，極有可能反對大幅度的貨幣緊縮周期。

這可能在2026年令日圓繼續承壓，尤其是如果美聯儲最終兌現了12月的利率預測，並在全年僅再降息一次的話。

高市早苗首相及其"莉茲·特拉斯時刻"的風險
日圓自4月初以來就處於跌勢，並在10月高市早苗成為日本首相後加速下跌。高市是前首相安倍晉三的助手，她承諾要重振其導師的高公共支出和低借貸成本以促進經濟增長的政策。

內閣最早的決定之一是批准一項1370億美元的刺激計劃，以幫助家庭應對生活成本上漲，這令投資者感到不安。除此之外，最近《日本經濟新聞》的報導表明，內閣正在制定計劃，引入額外的稅收豁免以促進企業投資。

所有這些措施都將通過債務融資，預計將給已經緊張的公共財政增加壓力。根據CEIC的數據，2025年第三季度日本政府債務占國內生產總值的比重為203%。

在撰寫本文時，日本議會正在討論批准一項1170億美元的補充預算，以資助高市的刺激計劃。這些措施引發了債券市場的擔憂，並推動日本國債收益率上漲。基準10年期國債收益率已達到18年高點。近期的債券拍賣需求強勁，但信用危機的風險是真實存在的。如果形勢逆轉，類似於2022年10月英國出現的情景將使日圓陷入螺旋式下跌。

日本經濟前景並不樂觀
光明的日本經濟前景將有助於緩解投資者的擔憂，但到目前為止，情況似乎並非如此。內閣府將第三季度GDP數據下修為年化收縮2.3%，此前估計為下降1.8%。由於特朗普貿易關稅的不確定性繼續影響出口活動，商業投資六個季度以來首次下降。除此之外，在高消費價格下，家庭支出依然低迷，而疲軟的日圓則加劇了通脹壓力。

日本年化GDP

日本央行最新的經濟預測指出，近期經濟增長僅將溫和，海外經濟放緩可能導致出口和生產疲軟，企業利潤可能下降。央行預計，寬鬆的金融條件將抵消其中一些不利因素。

下半年消費者價格穩步上漲，主要受食品和能源價格上漲推動。全國總體消費者價格指數（CPI）通脹率在10月達到3%，11月小幅回落至同比增長2.9%，這引發了人們對日本央行貨幣政策可能落後於形勢的擔憂。

然而，日本央行仍然相信，核心CPI（在10月和11月一直保持3%的同比增速）將在2026財年上半年放緩至2%以下，隨後隨著經濟增長推動就業需求並推高工資而再次回升。日圓需要這種情況具體化，才能實現持續復甦。

外匯干預風險遠未結束
日本央行干預以支持日圓的可能性在下半年一直存在，除非USD/JPY從當前高位回落，否則很可能仍然是一個真實的風險。

投資者對日本央行將在12月加息的信心增強，加之市場越來越預期美聯儲將在2026年大幅降息，促使日圓疲軟在過去幾周有所緩解。儘管如此，日本財務大臣片山皐月近幾周警告稱，日圓的某些貶值並不反映基本面因素，日本當局隨時準備採取行動應對投機性波動。

該貨幣對距離2024年疑似觸發干預的161.95高點仍有相當距離。日本央行不確認也不否認貨幹預，日本當局重申，他們更關注市場波動性，而非特定的匯率水平。

然而，日本疲弱的經濟前景和投資者對該國財政健康狀況的擔憂預計將持續施壓日圓。展望未來，USD/JPY的160.00水平被視為一道紅線。如果該貨幣對突破該水平，東京方面可能被迫出手干預。

美聯儲貨幣政策將是美元主要驅動因素
關於美元方面，美聯儲在12月將聯邦基金利率下調25個基點至3.50%至3.75%區間，主席鮑威爾暗示未來幾個月將暫停行動。考慮到這一點，一個存在嚴重分歧的貨幣政策委員會，以及美聯儲在就業和通脹兩大使命之間的緊張關係，使得預測央行寬鬆周期的速度和深度變得非常困難。

最近的就業數據顯示勞動力市場停滯不前，這增加了美聯儲進一步降息的壓力。11月消費者通脹意外下降，但最終數據可能受到美國政府停擺的影響。此外，美國總統特朗普繼續威脅對美國主要貿易夥伴中的一些加徵更高關稅。與中國的貿易關係仍然容易發生偶發分歧，最終導致關稅提高和進口價格上漲。

美聯儲最新的利率預測（即所謂的"點陣圖"）暗示2026年僅會再降息一次。相反，市場仍然相信美聯儲明年可能會降息兩到三次。特別是考慮到美聯儲主席將於5月換人。

美聯儲貨幣政策預期

主席傑羅姆·鮑威爾的八年任期將於2026年結束，預計特朗普總統將在未來幾周宣布其繼任者。最有希望獲得提名的是前美聯儲理事凱文·沃什和國家經濟委員會主任凱文·哈塞特。特朗普也提到過理事克里斯托弗·沃勒。無論如何，大幅降低借貸成本的意願是下一任美聯儲主席的必備條件。

提名可能在未來幾周內公布，市場可能會將此視為美聯儲對更寬鬆貨幣政策承諾的確認。在外匯市場，這可能會加剧美元的疲軟，並為日圓提供額外支持。然而，除非日本央行明確承諾繼續收緊貨幣政策，並得到經濟改善的明顯跡象支持，否則日圓的大幅復甦似乎不太可能。

USD/JPY技術展望：處於看漲趨勢，接近160.00水平
查看月線圖顯示，USD/JPY處於堅挺狀態，交易在年內高點下方。美元兌日圓在過去七個月中有六個月升值，並在10月至11月間上漲近6%，突顯出明顯的看漲趨勢。

USD/JPY月線圖

50周期簡單移動平均線（SMA）顯示出強烈的上升斜率，月度相對強弱指數（RSI）處於看漲區域，但距離超買水平尚遠。看跌背離和160.00上方的強阻力位是一個警告信號，儘管該貨幣對尚未暗示趨勢轉變。

多頭仍關注在157.89的年內高點和161.95的2024年高點之間的區域，這可能是一個難以攻克的阻力區。進一步上行，1-4月拋售行情的127.2%斐波那契擴展位164.70和170.00心理關口，成為下一個看漲目標。

下行嘗試將需要延伸至21個月SMA下方（約151.00區域）以及4月初低點形成的趨勢線（目前約149.00）下方。確認跌破這些水平可能會增強空頭的信心，測試50個月SMA（約142.50附近），然後看向140.00附近的關鍵支撐區域。

結論
總而言之，日圓在12月處於不利地位，在美元普遍疲軟以及美聯儲與日本央行的貨幣政策分歧背景下，無法取得任何顯著進展，除非2026年情況發生巨大變化，否則日圓很可能繼續保持這種狀態。

日本央行的謹慎立場是阻止日圓進一步升值的主要原因之一。日本央行在12月加息，但將未來的加息取決於經濟和通脹趨勢的演變。日本政府容忍了這次加息，但可能不會樂意看到一個大幅度的貨幣緊縮周期。

日本內閣批准的刺激計劃引發了人們對該國財政穩定性的擔憂。在這種情況下，市場將對日本經濟進一步惡化的信號格外敏感。信用危機的風險是真實存在的。

最後，鴿派的美聯儲可能會給日圓拋出救命索。美國央行預計2026年僅降息25個基點，但市場仍相信會有更多降息。關於更鴿派的候選人將取代鮑威爾主席的預期支持了這些觀點。這為疲弱的日圓提供了一些喘息空間，一旦美聯儲下任主席人選得到確認，日圓可能允許進一步復甦。