外匯市場面臨一場拔河：情境分析 - 盛寶銀行

要點

• 影響市場情緒的好壞參半的經濟訊號:最近的數據，包括強於預期的零售銷售和較低的失業救濟申請，都提振了市場情緒，導致風險偏好加劇。然而，由於夏季流動性的影響和對大幅降息的預期，謹慎是必要的。
• 美元面臨著兩支截然不同的力量:美元受到美國國債殖利率上升的影響，這支撐了美元，而對經濟衰退的擔憂減弱，這鼓勵了冒險，通常會削弱美元。這種兩重性使其前景複雜化。
• 日圓在對立力量中的脆弱性:日圓受到美國國債收益率上升的挑戰，這擴大了收益率差並推動了套利交易，而對經濟衰退的擔憂減少，這削弱了其作為避險貨幣的吸引力。
• 探討金錢反應的情景:我們探討了四種不同的情景——金髮姑娘、通貨再膨脹、經濟衰退和滯脹擔憂——以了解不同貨幣在收益率和衰退風險的相互作用下可能做出的反應。

在8月初的勞動市場震盪之後，市場仍然緊張，這突顯了對失業率上升的擔憂，並加劇了美國經濟衰退的擔憂。

軟著陸和迫在眉睫的經濟衰退之間的爭論一直是市場討論的中心主題，我們在本文中詳細討論了這個宏觀主題。然而，在一系列數據和收益報告的推動下，昨日出現了更多的風險情緒，尤其是:

• 美國7月零售銷售:比預期成長1%，高於預期0.4%，凸顯了強勁的消費部門。
• 初請失業金人數:本周初請失業金人數降至22.7萬，進一步提振了市場信心，降低了失業率上升的風險。
• 沃爾瑪獲利:這家零售巨頭公佈的可比銷售額好於預期，並上調了利潤預期，理由是消費者基礎穩定。

儘管存在這種冒險情緒，但考慮到這些積極信號的潛在局限性是至關重要的，這些信號可能在這些反應中發揮了重要作用。這些包括:

• 極端的市場定位和聯準會激進降息的預期。
• 典型的夏季低流動性在這些反應中發揮了重要作用。

因此，這些結果應該謹慎看待，特別是考慮到一些關鍵的警告:

• 7月零售銷售:成長主要是由汽車銷售推動的，這可能不能完全代表更廣泛的消費力量。
• 申請失業救濟人數:這些數據在夏季往往不穩定，因此不太可靠。
• 沃爾瑪的表現:正面的結果可能歸因於「折價」效應，即消費者從較昂貴的零售商轉向沃爾瑪等更實惠的選擇。

美元面臨對立力量，但日圓面臨合謀風險

這些事態發展導緻美國公債殖利率走高，因為市場質疑聯準會(fed) 9月降息50個基點的可能性。同時，衰退可能性的降低仍助長了風險偏好情緒。

美元(USD)陷入了兩種截然不同的動態之中。一方面，美國公債殖利率不斷上升推高了美元，反映出人們對美國經濟的信心，並吸引了尋求收益的投資者。另一方面，對衰退的擔憂減弱正在推動風險環境，這通常會給美元帶來下行壓力，因為投資者轉向收益更高、風險更高的資產。

資料來源:彭博資訊。免責聲明:過去業績不代表未來業績。

然而，對於日圓(JPY)來說，這兩種情況都具有挑戰性，導致了雙重打擊。不斷上升的美國公債殖利率擴大了與日本公債的殖利率差，助長了套息交易，從而削弱了日圓。同時，對經濟衰退擔憂的緩解刺激了避險資金流入，進一步削弱了日圓作為避險資產的吸引力。因此，自8月2日美國就業報告發布以來，日圓已經抹去了所有的漲幅，這凸顯了日圓在這些對立力量面前的脆弱性。

資料來源:彭博資訊。免責聲明:過去業績不代表未來業績。

鑑於日益複雜的宏觀環境，評估不同貨幣在四種不同情境下的反應至關重要，這四種情境由殖利率和衰退風險的相互作用決定。

情境1:通貨膨脹迅速減弱，經濟強勁成長(金髮姑娘)

市場動態:降息預期依然存在，但對經濟衰退的擔憂有所緩解。這創造了一個「金髮女孩」環境，即經濟成長強勁，足以避免經濟下滑，但通膨正在放緩。

貨幣影響:美元溫和看跌，因聯準會仍可能降息以確保軟著陸。隨著風險偏好改善和全球需求穩定，新興市場貨幣和澳幣等大宗商品貨幣上漲。

情境2:通膨停滯/上升，強勁成長(再通膨)

市場動態:通膨放緩，但仍處於高位，經濟成長依然強勁。這導致市場降低了對降息的預期，減少了對經濟衰退的擔憂。

貨幣影響:由於殖利率上升，美元漲跌互現，但風險情緒盛行。在風險情緒的推動下，澳元和英鎊上漲。避險貨幣如日圓和瑞士法郎表現不佳，因為美國的高收益率推動了更多的套息交易，避險需求減弱。

情境3:通貨膨脹減弱，經濟成長減弱(衰退)

市場動態:聯準會積極降息以緩解經濟放緩。

貨幣影響:對聯準會降息的支持和對經濟衰退的擔憂，都推高了日圓和瑞士法郎等避險貨幣。由於投資者在經濟不確定的情況下尋求安全，這些貨幣表現優異。

情境4:通膨上升，成長放緩(滯脹擔憂)

市場動態:對滯脹的擔憂促使避險資金流入美元。這種環境可能會迫使各國央行，尤其是聯準會，將控制通膨置於經濟成長之上。

貨幣影響:美元作為避險貨幣走強，資金從高風險資產轉移。大宗商品貨幣和新興市場貨幣受到影響，因為高通膨和疲軟成長共同抑制了風險偏好和全球需求。