為何對日本投資的擔憂過度了？英國消費者‘回歸’

週二早間，日圓利差交易和日本利率備受關注。日本央行總裁致函日本政府，解釋7月升息決議。他也表示，"如果經濟和物價表現符合預期"，日本央行將繼續升息。受這些言論的影響，日圓走高，美元/日圓正在測試 146.00。日圓是周二 G10 外匯市場上表現最好的貨幣。今早歐洲股市走高，美國股指期貨也顯示今天稍晚將高開。週二股市與美元一起上漲。

為何過度對日本的擔憂

日圓走勢值得密切關注。一些分析師認為，日本利率上升可能是當前股市反彈的金絲雀，並可能引發意想不到的波動。有些人認為，日本投資者將引發資本流出西方、回流日本資本市場的浪潮，同時結束套利交易。雖然預計日本資本可能會有一些回流，但我們認為這不應該引起任何恐慌或風險規避。日本人尊重多元化的投資組合，他們的許多海外投資可能會被鎖定一段時間，而日本的人口結構意味著從日本流向歐洲和美國的投資不會枯竭。

對美國降息預期的錯誤定價

除此之外，市場仍未預期日本央行會迅速實現利率正常化。目前，市場預期到 12 月日本央行將收緊利率 9 個基點，到明年 7 月收緊 23 個基點。即使市場將這些預期調高，日本的利率仍將低於其他國家。此外，市場有可能對美國的利率預期進行了錯誤定價。到 12 月，市場仍預期降息 100 個基點。利率市場和美國股市對美國經濟實力的描述不同：標準普爾 500 指數接近歷史高點，顯示美國經濟健康，而聯準會三次會議中的四次降息則表示經濟疲軟。如果本週的非農就業報告強於預期，我們可能會看到降息被市場定價，美元走強，這可能會導致對日本資本流出西方的擔憂成為過去。

英國消費者在 8 月展現活力

在其他方面，英國消費者在經歷了最近幾個月喜憂參半的表現後，正在顯示出生機勃勃的跡象。根據英國零售商協會（BRC）的數據，8 月較好的天氣幫助上個月的同類零售額增加了 0.8%。這是自 3 月以來的最大單月增幅。 0.8% 的增幅相當溫和，低於過去兩年平均每月 1.3% 的增幅。因此，英國零售商的日子不可能好過，他們希望在聖誕節前的幾個月能有更大的起色。 Next 是週二早上迄今為止富時 100 指數中表現最弱的股票之一，由於英國消費者仍然缺乏活力，我們可能會看到英國零售商遭受更多的痛苦。

勞斯萊斯復甦，併購成為英國股市的主要推手

我們仍然認為，併購活動將是未來幾個月英國股市的主要驅動力，此前 Rightmove 是最新一家收到默多克支持的競爭對手 REA 收購要約的英國上市公司。該公司股價週二下跌了 1.9%，目前是英國指數中表現最差的股票。在此之前的周一，在 REA 發出收購要約的消息傳出後，該公司股價大漲 20% 以上。 REA 將在本月底前確定其收購要約。如果 Rightmove 被收購，英國市場將蒙受損失。

週一，由於羅爾斯-羅伊斯公司生產的零件故障，國泰航空公司停飛了部分空中巴士機隊，羅爾斯-羅伊斯公司因此承壓。該公司股價下跌了 8%，不過週二收復了一些損失，目前勞斯萊斯是富時 100 指數中表現第二好的股票，上漲了約 3.4%。如果我們看到更多的消息表明 RR 並無過失，那麼股價有望出現更強勁的回升。截至目前，RR 仍是英國市場上表現最好的股票，漲幅超過 60%。

美國經濟數據觀察

週一勞動節假期結束後，美國將成為今天的焦點。英偉達（Nvidia）和人工智慧類股票將受到密切關注，看它們能否在上週的深度拋售後繼續回升。美國 ISM 製造業指數也將公佈。預計該指數將從 7 月的 46.8 回升至 47.5。上個月的報告令市場對美國經濟實力感到恐慌，因此，新訂單和就業部分將受到密切關注。

關注波動性

值得注意的是，隨著投資者在暑假後重返市場，市場目前處於反動狀態，尚未抓住任何主題。因此，市場仍然容易受到波動的影響。 Vix 指數目前高於 15，略高於 14.84 的 1 年平均值。如上所述，美元/日圓波動率的上升也可能令市場感到恐慌。美元/日圓 1 個月期權波動率目前為 12，明顯高於 12 個月平均值 9。