為何在美聯儲偏好的通脹指標降溫之際，美元仍在攀升？

美元（USD）繼續展現潛在強勢，儘管近期數據顯示核心個人消費支出（PCE）通膨放緩，美元指數（DXY）仍觸及 6 月以來年內高點，接近 101.80。雖然修正後的通膨指標顯示價格動能放緩，但強勁的潛在經濟活動——以韌性十足的消費者支出和穩健的資本支出為標誌——正使市場預期錨定在穩固的美國宏觀經濟背景之上。隨著交易員關注即將公布的非農就業人數（NFP）和消費者物價指數（CPI）數據，機構策略師正在討論，疲軟的通膨趨勢是否會促使美聯儲（Fed）採取更漸進的緊縮週期，還是頑固的潛在價格壓力將維持美元的上行動能。

US Dollar Index DXY daily chart — 美元指數DXY日線圖

道明證券預計頑固通膨和第三季度 3.0% 的 GDP 將令美聯儲保持鷹派

道明證券（TD Securities）的 Oscar Munoz 和 Eli Nir 認為，儘管 PCE 通膨數據被下修，但更廣泛的經濟信號仍無疑偏鷹派。他們將第三季度 GDP 預測上調至年化 3.0%，並指出，韌性的消費者需求、穩健的企業利潤以及頑固的價格壓力，使得 10 月份美聯儲加息仍然擺在桌面上。

"PCE 和 GDP 的修正喜憂參半，對增長的後向調整偏鷹派，而對通膨的調整偏鴿派。然而，潛在趨勢才是關鍵，強勁增長與上升的通膨風險應繼續主導美聯儲的前景... 我們已將第三季度 GDP 增長預測上調至環比年化 3.0%，原因是消費者支出和資本支出仍然穩健。國內需求強勁... 我們現在預計核心 PCE 通膨將在 2026 年底達到 3.0% 的季度環比年率，並在明年達到 2.5%。"

三菱日聯金融集團指出，美元在 101.80 高點附近展現韌性，較疲軟的 PCE 打壓激進加息押注

三菱東京日聯銀行（MUFG）的 Lee Hardman 指出，儘管美元指數觸及今年迄今 6 月高點 101.80，但較疲軟的通膨數據以及央行偏鴿派的表態，正在緩和市場對快速貨幣緊縮的預期。隨著 3 個月年化核心 PCE 放緩至 2.1%，在美國中期選舉前於 10 月連續加息的可能性已經下降，這使得即將公布的勞動力市場和 CPI 數據顯得更為重要。

"美元的上行動能在近期美聯儲言論和較疲軟的美國通膨數據之後仍在延續，這應有助於抑制市場對美聯儲更激進加息的預期... 在下修之後，已有更明確的證據表明，美聯儲首選的潛在通膨壓力指標正在放緩。3 個月年化增長率已降至僅 2.1%。回顧美國-伊朗衝突開始以來的這段時期，6 個月年化增長率已放緩至 2.7%... 這使得美聯儲像當前定價所反映的那樣激進加息的可能性降低..."

結論

美元在 101.80 附近的韌性表明，外匯市場更看重美國強勁的經濟增長，而非短期通脹指標的放緩。儘管 MUFG 警告稱，3 個月年化核心 PCE 放緩至 2.1% 將削弱美聯儲連續激進加息的緊迫性，但 TD Securities 預計，強勁的國內需求——體現在 3.0% 的第三季度 GDP 預測——以及年底仍然頑固的 3.0% 核心 PCE 通脹 將維持美聯儲的鷹派立場，並保留美元更廣泛的上行動能。

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