未來一周：各國央行政策，财報及經濟數據

這是夏季的高峰期，感覺這将是金融市場的高峰周。美聯儲、英國央行和日本央行本周都将召開會議，而亞馬遜、蘋果和微軟将公布第二季度财報，本周末美國将發布最新的勞動力市場報告。到目前爲止，市場還沒有散發出夏季的氣息：出現了大幅抛售和對收益數據的強烈負面反應，此外，政治風險已成爲焦點。然而，随着喬·拜登退出美國總統競選，政治風險已經退居次要地位，市場可以再次關注将長期推動市場的基本面因素。

政治風險消退
值得注意的是，美國最新民調顯示，11月的總統大選将十分膠着。美國著名民調專家内特·西爾弗的最新民調顯示，特朗普的得票率将僅比卡馬拉·哈裏斯高出1.3%。哈裏斯爲民主黨競選注入了一劑強心劑，有了她作爲民主黨候選人，民主黨的第三方問題也減少了。這是一場兩強争霸，民主黨和共和黨候選人民調結果迅速收緊的事實使得特朗普和共和黨在今年晚些時候同時赢得白宮和國會的可能性降低。這一點很重要，因爲白宮和國會的分裂會限制政治對美國經濟和其他領域的幹預，而這正是市場所希望的。

所有這些都表明，過去一周美國的政治風險已經消散，投資者可以專注于基本面。這一點很重要，因爲這一周對市場來說意義重大。

美聯儲：預期是什麽？
聯邦公開市場委員會會議将于 7 月 31 日結束，傑羅姆·鮑威爾将主持一份聲明和一場新聞發布會。盡管預計利率不會發生變化，但市場将期待在 9 月的下次會議上發出明确的降息信号。我們認爲本周将證實這一點，因爲美聯儲現在已經積累了大量證據表明通脹正在充分下降，勞動力市場正在走軟。最新通脹數據6 月核心 PCE 價格指數降至 3 年多以來的最低水平。對美聯儲來說重要的是，上個月個人收入增長了 0.2%，這可能進一步表明工資壓力正在緩解。

美聯儲會議：關注失業問題
盡管密歇根大學 7 月份消費者信心報告彙編的長期通脹預期顯示，5-10 年内預期價格漲幅将從 2.9% 上升至 3%，但我們認爲這不會阻止美聯儲今後幾周降息。我們認爲，在本周的會議上，美聯儲将确認其是否對通貨緊縮趨勢感到滿意，該趨勢在冬季幾個月出現短暫波動後已恢複。然而，我們也認爲美聯儲将表明他們現在更加關注失業率。美聯儲有雙重使命：通脹和充分就業。如果未來幾周他們未能降息，他們将威脅到其使命的第二部分。自 2023 年 1 月達到 3.4% 的低點以來，失業率上升了 0.7%。今年迄今爲止，失業率上升了 0.4%。如果失業率繼續以這種速度上升，美聯儲可能很快就會面臨經濟危機。

市場預計美國經濟 7 月份新增就業崗位 17.5 萬個，低于 6 月份的 20.6 萬個。即使就業崗位數量意外上揚（最近幾周确實如此），衡量失業率的美國家庭就業調查結果也一直弱于彙總非農就業報告的機構調查結果。因此，除非周五失業率出現大幅下降，否則我們認爲美聯儲将在 9 月份降息，并可能在年底前的每次會議上繼續降息。  

目前，市場已消化 9 月至 12 月降息 68 個基點，相當于到年底前每次會議都會降息一次。盡管市場定價 9 月美聯儲将降息，12 月降息的可能性爲 93%，但鮑威爾等人對失業率的擔憂程度可能決定市場是否會提高 11 月降息的可能性，目前這一概率爲 64%。

關注美聯儲的終端利率

值得關注的是，從市場角度來看，盡管市場已完全定價美國 9 月将降息，但股市仍大幅下跌。因此，本周美聯儲會議上确認 9 月份降息還不夠，相反，我們認爲美聯儲需要發出信号：1、對近期勞動力市場趨勢深感擔憂；2、表明美國經濟可能需要大幅降低 R* 利率或終端利率，這可能會刺激股市在最近幾天大幅抛售後進入進一步複蘇模式，尤其是科技股。值得關注的是，10 年期美國國債收益率的下降加上美聯儲降息預期，推動了中型股和價值股的複蘇，羅素 2000 指數繼續跑赢 7 大市值科技股。

如果美聯儲不想被指責爲有政治偏見，那麽他們可能會在本周的會議上降息。然而，市場并不預期美聯儲會降息，目前降息的概率僅爲 4.5%。因此，我們認爲美聯儲本周不會打破現狀。相反，美聯儲将通過表示仍依賴數據來反駁政治偏見的暗示。

英國央行會降息嗎？

英國央行本周也将召開會議。他們将公布最新的利率決定和最新的貨币政策報告，其中将包括國内生産總值和通脹預期。目前市場僅預期英國央行本周降息的概率爲 44%，今年剩餘時間内降息幅度僅爲 38 個基點。市場一直不願預期降息，原因如下：剩餘通脹風險，尤其是服務價格通脹，英國央行一些鷹派成員表示不會在本次會議上投票降息，以及英國央行今年和明年的增長預測可能得以上調。後一點值得注意，如果英國央行在上調增長預測的同時降息，那并不合乎邏輯，因此我們認爲他們不會在本周的會議上降息。

英國央行可能暗示今年将降息

不過，英國央行有足夠的降息空間。英國整體通脹大幅下降意味着英國的實際利率高于歐元區和美國。因此，英國央行存在降息空間。如果他們在本次會議上不降息，我們認爲，由于失業率面臨上行壓力，他們将發出降息信号。

今年迄今爲止，英鎊一直是 G10 外彙領域表現最好的貨币，部分原因是政治風險溢價的降低，也因爲英鎊與其他貨币之間存在有利的收益率差異。然而，英鎊/美元一直試圖突破 1.30 水平，上周英鎊/美元下跌了 0.2%。出現這種情況的原因之一是過去兩周套利交易消失。市場全面買入日元，這暫時限制了英鎊的上行空間。我們将關注英國央行會議能否在進入 8 月時提振英鎊。

值得注意的是，不少分析師認爲英國央行本月将投票決定降息，但我們認爲，英國央行僅在發布貨币政策報告時降息的理由這次并不成立。

日元面臨巨大考驗  
本周日元反彈将面臨重大考驗。日本央行周三也将召開會議。此次會議上小幅加息的可能性爲 68%。然而，交易員們更感興趣的是日本央行對量化緊縮政策的看法，因爲日本央行正試圖降低每月購買資産的速度。上個月，日本央行行長表示，債券購買規模将大幅減少。他們可能暗示将每月債券購買量從 6 萬億日元削減至 4.5 萬億日元，目标是在未來兩年内削減 2 萬億日元。一些市場人士預計日本央行将宣布削減債券購買量，但預計削減幅度會更小。日本央行之前确實曾讓市場措手不及，但我們認爲，形勢已然明朗，日本央行在本次會議上可能會大幅削減債券購買規模。如果日本央行也暗示10月份将再次加息，那麽美元/日元可能回落至150.00的水平，我們認爲這對日本當局來說更爲舒适。

各國央行或将提振市場風險情緒
總體而言，本周除日本央行外的央行會議可能表明，英國和美國央行行長已爲本國經濟實現軟着陸。預計他們将在失業率升至令人擔憂的水平之前降息或發出降息信号。這應該有利于風險情緒，尤其是周期性和價值型股票，也應該支持中型股和除大型科技股以外的股票的套利交易。

微軟财報：能夠促進人工智能貿易嗎？
本周，大型科技公司将成爲焦點，亞馬遜、蘋果和微軟的财報也将公布。我們認爲，微軟的業績将受到嚴格審查，因爲谷歌未披露其人工智能投資如何使其盈利受益的最新消息引起世界關注。微軟将于周二晚間公布财報。市場預計該公司營收爲 645 億美元，每股收益爲 2.94 美元，淨收入爲 220.4 億美元。分析師在過去 4 周内一直看好微軟的業績，并上調了他們的預測。然而，值得注意的是，谷歌的利潤水平和成本未能給市場留下深刻印象，盡管其上季度的收入高于預期，但上周其股價下跌逾 7%。在過去 8 個時期的财報發布後，微軟股價平均上漲 4.2%。市場将關注微軟如何創造收入和成本。市場對于在人工智能領域無節制的支出感到厭惡，因此如果微軟不控制其支出計劃，那麽它可能會受到懲罰。