穩定的生產力提高有助於對抗通貨膨脹 - 富國銀行

總結

第二季非農業勞動生產力折合成年率成長2.3%，強於預期，上年同期成長率為2.7%。這種回升幫助抑制了單位勞動成本的成長。單位勞動成本目前的成長趨勢低於2%，這進一步證明了勞動市場的通膨壓力正在緩解。

工作更聰明

對生產力持樂觀態度的人士今天又看到了勞動效率提高的另一個跡象。以每小時產出衡量的非農業勞動生產力第二季折合成年率成長2.3%。這一好於預期的結果緊隨第一季0.4%的微弱成長之後，使年成長率達到2.7%(見圖表)。截至第二季度，本週期的勞動生產力平均成長率為1.6%，略高於過去商業週期(2007-2019年)1.5%的平均水準。

生產力成長的穩定值得注意，因為它有提高經濟潛在成長率的空間。正如我們在今年稍早的系列文章中所寫，潛在的GDP成長主要由兩個因素決定:勞動力和勞動生產力。在大流行之前，這兩個因素的成長速度都處於歷史低位，預計到本世紀中葉將繼續低迷。然而，最近生產率的成長勢頭表明，這些預期有些過時了。我們懷疑，未來幾年，遠距工作和人工智慧的廣泛採用將支持勞動生產力的穩定成長，這可能會在不導致更高通膨的情況下顯著推動經濟成長。

事實上，第二季生產力的提高幫助抑制了單位勞動成本(ULCs)的成長，後者可以被認為是生產力調整後的勞動成本。第二季度，每小時工作報酬的年化增幅為3.3%，但最低工資的增幅較小，僅為0.9%，原因是員工在一小時的工作中能夠產出更多的東西。

我們不願意從單一數據中獲得太多訊號，因為生產力數據在季度到季度的基礎上往往是不穩定的。然而，當用四個季度的移動平均線平滑年增長率時，ULC成長的趨勢是堅定地下降的(圖表)。單位勞動成本的平緩運行，加上第二季就業成本指數的名目薪資成本的緩和，進一步證明了勞動市場的通膨壓力正在緩解。在勞動市場走軟、通膨壓力減弱的情況下(這在一定程度上要歸功於生產率的提高)，我們預計聯準會將在9月18日的下次會議上開始一系列降息。