無論誰入主白宮，通膨都將大幅回升

中東緊張局勢緩和，週一股市上漲。上週末以色列對伊朗的軍事回應僅限於少數軍事目標，成功避開了石油基礎設施和民用設施，幫助降低了近期的地緣政治風險溢價。油價下跌 6% 可能讓債券交易員坐立不安，但股市與美債殖利率一起上漲就像晴天打雷一樣難以預測。有些事情必須展開，要嘛美國國債空頭要嘛股市多頭必須很快退縮，但催化劑誰也說不準。

有一件事是肯定的：債券殖利率沒有回落的跡象。 10 年期公債殖利率週一觸及 4.30%，自聯準會 9 月降息以來已上漲 64 個基點。誰說殖利率應該在降息週期中下降？即將到來的 11 月 5 日選舉可能是影響 2025 年利率政策的不確定因素。

放眼全球，亞洲市場正處於如履薄冰的狀態。日本執政聯盟在選舉中表現不佳，導致日圓走軟、東京股市動盪，市場動盪不安。同時，中國正指望中國人民銀行注入新的流動性，但真正的平靜可能要等到美國大選後才會到來。如果川普再次對中國進口產品徵收 60% 的關稅，人民幣要么貶值，要么中國需要推出大規模財政刺激，兩者都充滿風險。

人民幣貶值將是一顆不定時炸彈，尤其是對亞洲新興市場而言。美元已經創下 2022 年 4 月以來的最高水平，美元進一步走強可能會打擊本幣債務，破壞區域經濟。而在債券市場，交易員們不斷下調聯準會寬鬆政策預期，原因是無論誰入主白宮，通膨都將大幅反彈。

隨著我們即將迎來一系列重大事件，包括重要事件科技企業財報、備受期待的就業報告，以及喧囂的美國大選，而聯準會正進入11 月聯準會決議前的靜默期，美國股市上漲可能會遇到一些降低風險的減速帶。如果聯準會推遲降息，預計這一消息會透過市場的「聯準會耳語者」，即《華爾街日報》的 Nick Timiraos 和《金融時報》的 Colby Smith 洩露。

即使預期聯準會降息，近期數據也不樂觀，通膨依然飆升，零售銷售穩健，上月就業報告意外上揚。但隨著就業數據即將公佈，一些人預計就業數據將走弱，這種「報復」可能會在選舉前幾天引發「紅色浪潮」的氛圍。 10 月就業報告因罷工和颶風而變得混亂，決策者將難以解讀，可能引發更多的噪音而不是清晰度。

外匯政策方面，油價下跌為歐元和日圓提供一些喘息機會，但掉期差價擴大暗示市場可能正在為這兩種貨幣定價鴿派陷阱式下跌。隨著比特幣上漲，加密貨幣公司也從美國大選的混亂中獲益，但主要是受川普貿易因素影響，加密貨幣也正在攀升。

與此同時，華爾街正為大型科技公司財報做準備，蘋果、微軟和 Meta 等巨頭即將公佈財報。在此背景下，高盛表示，企業回購可能在選舉後提振股市。從歷史上看，每年這個時候也是市場的最佳時機，尤其是在選舉年。