現在的預期是美聯儲下個月將再加息75個基點

這是什麼情況?

上週三晚間，美聯儲(Fed)結束了為期兩天的FOMC會議，將關鍵的聯邦基金利率上調75個基點。這是意料之中的，但要感謝最後一刻洩露給《華爾街日報》的消息。在此之前，市場普遍預期美聯儲將加息50個基點，並暗示將在7月會議後再次加息。儘管美聯儲主席鮑威爾堅稱，未來加息75個基點的情況並不常見，但市場並不相信。現在的預期是，美聯儲下個月將再加息75個基點。

亂了方寸

如果說這件事告訴了我們什麼，那就是聯邦公開市場委員會(FOMC)的成員們承認他們做錯了。不得不匆忙加息0.75個基點(這是1994年以來的首次)，並將其透露給媒體，希望它不會導致股市和債市崩盤，這是一種不顧一切的措施。美聯儲以驚人的方式走錯了腳，他們反過來要為誤導投資者負責。當然，公平地說，央行多年前就失去了信譽。考慮到美聯儲長期以來嚴重的政策錯誤，也許我們不應該把鮑威爾主席當作替罪羊。但他是現任主席，所以他必須為他任期內所犯的錯誤承擔責任。最明顯的是他不願意接受通貨膨脹不是暫時的。一年多來，大多數評論人士一直在說，通貨膨脹正以危險的速度上升。但他們被忽視了，因為成百上千的央行經濟學博士堅稱他們的模型是正確的，而投資者相信他們眼皮底下的證據是錯誤的。

從錯誤中吸取教訓

在我看來，鮑威爾的另一個主要政策錯誤是重複他幾年前的錯誤，即在提高利率的同時縮減美聯儲的資產負債表。當時的問題是，不可能理清這兩項舉措的關係，從而確認哪項舉措正在發揮作用，以及以何種方式使市場狀況正常化。最終，投資者認為這種雙管齊下的做法既笨拙又危險。他們的回應是拋售股票，這導致標準普爾500指數在2018年9月至當年年底的三個月裡下跌了20%。想想看。這和我們今天看到的一半時間內的損失是一樣的。最終杰羅姆·鮑威爾醒了過來。 2019年1月，他暗示貨幣緊縮政策已經結束，到了夏季，美聯儲又重新開始降息。考慮到之前的歷史，鮑威爾的美聯儲想要重複這一過程是相當令人驚訝的。但現在又來了:在加息的同時準備開始削減資產負債表。會出什麼問題呢?

已被定價?

一個答案是，美聯儲新發現的激進鷹派政策可能會導致市場崩潰。原因可能是，儘管今年年初以來出現了拋售，但下跌才剛剛開始。或者，有人可能會說，市場已經採取了行動。回顧2018年，投資者預期美聯儲會重複其政策錯誤，而不是在事件發生後做出反應。這可能意味著我們比空頭認為的更接近底部。問題是，那時候通貨膨脹還不是問題。考慮到大金融危機之後的零利率/負利率政策和量化寬鬆政策，美聯儲所做的一切都是想讓形勢“正常化”。那時，鮑威爾能夠對市場給他的信號做出“反向雪貂”反應。現在，只要通脹繼續走高，美聯儲就必須繼續加息。但如果投資者看到任何價格上漲已經見頂的跡象，那可能是最糟糕時期已經過去的跡象。