新興市場：美聯儲路徑蒙陰，精選至關重要

滙豐資產管理指出，過去四年，新興市場本幣債券在可信的政策和具有吸引力的實際收益率支撐下取得了強勁回報，但今年迄今的表現有所放緩，原因是美國國債收益率上升以及新興市場與美國實際利率差距收窄。該團隊認為，新興市場本幣債務的戰略邏輯依然完好，但預計下一階段將更多取決於國家選擇，而非廣泛的貝塔敞口。

新興市場債券面臨更窄的利差

"過去四年，新興市場（EM）本幣債券取得了強勁回報，這得益於政策可信度提升、具有吸引力的實際收益率以及具有韌性的宏觀經濟背景。"

"但今年迄今的動能已減弱。圍繞美聯儲政策路徑的不確定性加大，推動長期美國國債收益率走高，而許多市場中新興市場與美國實際利率之間的差距已經收窄。這減少了進一步放鬆政策的空間，限制了新興市場債券表現的上行潛力。"

"好消息是，包括巴西和墨西哥在內的多個拉美市場，在2021-2022年較早收緊政策後，進入本輪周期時已具備較強的抗通脹信譽，這使得隨著通脹放緩，它們的央行擁有更大的靈活性。相比之下，亞洲部分地區，尤其是泰國和菲律賓，由於通脹風險仍然偏高，面臨更為艱難的政策權衡。"

"新興市場本幣債務的戰略邏輯依然完好，但本輪周期的下一階段應更青睞精選策略，未來表現可能更多取決於國家選擇，而非廣泛配置。"

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