匈牙利福林：擁擠的倉位令財政前景蒙上陰影

荷蘭國際集團（ING）的 Frantisek Taborsky 報告稱，匈牙利政府已概述 2025 年預算赤字目標為 GDP 的 4.9%，低於 7.0–7.5%，該目標依賴於削減支出、降低利息成本和徵收新稅。儘管財政軌跡被視為積極，他警告稱，匈牙利資產的倉位過於擁擠，導致獲利了結和收益率上升。ING 仍從結構上看漲，但預計還會進一步回調。

倉位風險與財政改善

"匈牙利政府昨日公布了明年的預算計劃，赤字為 GDP 的 4.9%。從今年 7.0-7.5% 的水平實現整頓，將依賴於削減浪費性支出、降低利息成本、逆轉選舉前支出，以及引入新稅。4.9% 的數字符合我們的預期，也大致符合市場預期。"

"正如我們昨天在這裡討論的那樣，當前敘事的問題在於倉位過於擁擠。儘管市場可能對匈牙利的方向感到滿意，但這筆交易已顯得過於擁擠，獲利了結推動收益率走高，在某些情況下導致匈牙利表現遜於其他中東歐同行，而後者也受到全球支付資金流的拖累。在預算提案公布後，EUR/HUF 一度測試新的低點，但最終收盤時基本持平。"

"今天還將舉行匈牙利國家銀行的會議，預計其將把利率維持在 5.50% 不變。儘管匈牙利國家銀行已表示，了解財政計劃是進一步降息的前提，但我們認為央行現在進一步降息仍為時過早。今天的前瞻性指引可能會偏正面，即指向更多降息，但與此同時，央行也應考慮全球能源價格走高。"

"總體而言，我們維持此前觀點，即當前交易過於擁擠，鑑於匈牙利債券在預算計劃公布前已大幅上漲，我們不會對更大幅度的回調感到意外。另一方面，我們對整體故事仍持看漲態度，並預計市場遲早會開始消化較高的收益率。"

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