印度黃金在關稅衝擊後罕見出現折價交易

• 印度黃金價格在進口關稅上調後上漲，但漲幅未達預期。
• 由於需求疲軟和供應充足，國內黃金價格尚未完全反映關稅上漲。
• 預計今年印度黃金需求將因較高的進口關稅受到衝擊。

印度黃金市場在政府提高貴金屬進口關稅後表現出異常脫節。雖然關稅上調確實推高了價格，但漲幅未如預期般大，因為關稅的急劇上升需要時間傳導，同時與已經走弱的需求發生衝突。

世界黃金協會（WGC）印度研究主管卡維塔·查科（Kavita Chacko）在最近的一份報告中寫道，自該措施實施以來，印度黃金價格上漲了4%-6%，遠低於進口稅9%的漲幅。

她表示：「實物市場價格不會完全或立即反映關稅的上漲——而是會滯後調整，尤其是當變化像當前的9%一樣陡峭時。」

數據顯示，這種滯後導致黃金價格目前相較於官方到岸價存在近150美元的折價，遠高於關稅上調前約14美元的平均折價幅度。

2019年和2022年的前幾次關稅上調也導致國內市場出現折價，但此次因關稅幅度較大，折價現象更為顯著。

此外，此次關稅上調正值印度黃金購買的季節性淡季，即婚禮旺季結束後以及傳統上5月中旬至6月中旬的黃金需求淡季。

查科表示：「市場反饋顯示，舊黃金首飾換新首飾的供應充足，以及可能的進口提前，進一步限制了價格上漲。」

歷史上，印度較高的進口關稅常常扭曲本地黃金定價動態並助長走私。WGC報告指出，2013年至2026年間的前幾次關稅上調大多伴隨著非官方或走私黃金數量的增加。「較高的進口關稅擴大了國內與國際價格差距，增加了走私的動力，而較低的關稅則降低了其吸引力，」報告稱。

世界黃金協會預計，由於進口關稅上調，印度2026年黃金需求將下降。珠寶及金條和金幣的綜合需求今年可能減少50至60噸，約比2025年水平低10%，因較高的進口成本抑制了投資需求和購買。鑑於印度（與中國一起）是全球最大的黃金消費國，需求下降10%可能對金價構成壓力。