印度盧比：印度央行流動性回籠緩和風險

德國商業銀行（Commerzbank）對印度的分析顯示，印度儲備銀行（RBI）正通過出售 1 萬億印度盧比（INR）的政府債券以及持續開展 VRRR 操作、外匯掉期和公開市場操作來加大流動性回籠力度。這些措施旨在使貨幣市場利率與 5.25% 的政策利率保持一致。儘管短期和中期收益率走高，美元/印度盧比（USD/INR）仍接近 95.96，因印度儲備銀行出手干預以抑制波動。

債券銷售和外匯干預

"昨日，外國投資者淨賣出 2.017 億美元的政府債券，此前上週五淨賣出 5.031 億美元，為五個月來最大單日資金流出。此次拋售緊隨印度儲備銀行（RBI）上週五宣布將出售其投資組合中的 1 萬億印度盧比政府證券，以吸收銀行體系中過剩流動性之後。"

"目前流動性盈餘估計約為 10 萬億印度盧比，為 2021 年末以來最高水平，部分原因是印度儲備銀行通過特別外幣計劃籌集了約 1,270 億美元。這些計劃包括 FCNR(B) 存款、外部商業借款（ECB）以及海外外幣借款（OFCB）。"

"印度儲備銀行計劃於今日發行 5,000 億印度盧比政府證券，隨後於 9 月 21 日和 28 日各發行 2,500 億印度盧比。首輪拍賣包括集中在收益率曲線較短端和中端的證券。這也將為銀行提供與其 FCNR(B) 存款負債期限相近的資產。與參與度疲弱的短期可變利率逆回購（VRRR）操作相比，債券銷售是回籠流動性更持久的方式。昨日 1 萬億印度盧比的 VRRR 拍賣僅吸引了 4,030 億印度盧比的投標。"

"儘管如此，印度儲備銀行可能會繼續根據市場狀況，結合使用 VRRR、公開市場債券銷售和外匯掉期來管理流動性。行長 Sanjay Malhotra 強調，印度儲備銀行擁有多種可用工具，並將靈活使用這些工具，使貨幣市場利率更接近政策利率。"

"展望未來，1 萬億印度盧比的債券銷售僅會吸收當前流動性盈餘的大約十分之一，這表明印度儲備銀行最初採取的是審慎的做法。如果盈餘持續存在，可能會進一步出售債券或採取其他流動性回籠措施。鑑於印度儲備銀行預計將在 10 月 7 日的下次會議上維持 5.25% 的政策利率不變，短期內政策關注點可能仍將集中在流動性消毒上。流動性回籠應會對收益率曲線的短端和中端施加更大的上行壓力，而對長端影響較小。5 年期政府債券收益率已上升 24 個基點至 6.76%。"

"在外匯市場方面，儘管全球原油價格走高帶來壓力，昨日美元/印度盧比（USD/INR）仍穩定在 95.96 左右。有報導稱，印度儲備銀行賣出美元以抑制波動。受近期吸引外資措施推動外匯儲備增加的支撐，央行近幾週加大了干預力度。印度儲備銀行的流動性回籠措施對印度盧比（INR）的直接影響應較為有限。"

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