英鎊下滑，因油價走低掩蓋了通脹壓力

• 英鎊/美元跌至自4月初以來的最低水平，因美聯儲鷹派立場提振美元。
• 英國央行維持利率不變，但其投票分歧趨向鷹派，第二位委員支持加息。
• 整體通脹數據持平掩蓋了英國服務業通脹飆升和核心通脹仍在積聚的事實。
• 較低的原油價格掩蓋了供應鏈中已鎖定的下游食品和石化成本。

英國央行（BoE）週四如市場預期般採取了鷹派按兵不動的立場，其貨幣政策委員會（MPC）第二位委員加入了加息的呼聲。儘管如此，英鎊仍下跌，跌破1.3300關口，觸及自4月初以來的最低水平，接近1.3200。表面上看，鷹派立場似乎與停火協議推動原油價格回落至戰前低點以及英國整體通脹率持平的情況相矛盾。

一旦不再關注原油整體價格，這種表面矛盾便消解。委員會所關注的價格壓力主要體現在已顯現的服務業通脹飆升，以及霍爾木茲海峽關閉導致的食品和石化成本被鎖定在供應鏈中，而停火並不能逆轉這些因素。

油價走低，核心通脹走高

5月的通脹數據表面上似溫和。整體通脹維持在2.8%，低於市場預期的3.0%，但因食品價格暫時走低和住房成本緩解抵消了汽油價格的急劇上漲；食品通脹實際上降至2.2%，為2024年12月以來最低。

然而，英國央行最關注的類別則呈現相反走勢。服務業通脹——其偏好的國內持續性指標——從3.2%躍升至3.7%，核心通脹也上升至2.6%。隨著常規工資仍維持在3.4%，兩位持反對意見的委員有充分理由支持加息，而整體通脹持平恰好掩蓋了這一點。

帳單仍在傳導中

更令人擔憂的是尚未顯現的衝擊部分。自2月底以來，霍爾木茲海峽關閉切斷了全球約三分之一的海運化肥貿易，導致氮肥價格在高峰期上漲約80%，海灣地區的氨和尿素生產線停產。這些成本在到達超市貨架之前，已透過種植、收穫和供應合約逐步傳導。

海峽重新開放並不能消除數月積壓的貨物，也不能立即恢復受損的工廠，食品和石化相關商品的成本傳導通常滯後數月。英國央行自身的預測已將能源和食品價格推高至今年下半年，這正是較低現貨原油價格掩蓋而非消除的二次傳導壓力。

英鎊為何仍下跌

儘管如此，英鎊仍然下滑，因為英國央行在大西洋彼岸被美聯儲的鷹派立場所壓制。新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）首次亮相即採取鷹派按兵不動的態度，提升了9月加息的可能性，推動美元指數（DXY）升至兩個月高點。

隨著利差向美元傾斜，市場甚至因整體通脹疲軟和油價走低而削減了對英國央行加息的押注，這或許是錯誤的解讀。國內政治因素也起了作用，梅克菲爾德補選和領導層猜測擾亂了英國國債和英鎊。

接下來日程的威脅

近期考驗將於週五GMT06:00到來，屆時將公布5月英國零售銷售數據，市場普遍預期環比反彈約0.5%，此前曾大幅下滑；若數據疲軟，將加劇對英鎊的增長擔憂。

下週分化加劇，週二將公布英國初值採購經理人指數（PMI）調查，隨後一系列英國央行官員發聲，將揭示鷹派投票的堅定程度，週四則公布美聯儲偏好的通脹指標——美國個人消費支出價格指數（PCE），其數據將驗證或削弱美元的優勢。

阻力位：1.3300關口，跌破後成為首個反彈阻力，前一個關鍵轉折點約在1.3450，是下一個重要供應區。

支撐位：1.3200關口為週四低點下方的即時支撐；若清晰跌破，將暴露1.3150和1.3100，結構性底部接近1.3000。

偏向：只要價格維持在1.3300以下，偏向看跌，堅挺的美元和英國政治因素主導短期走勢，隨機相對強弱指數（Stoch RSI）處於中間區間而非超賣，仍有下行空間。該觀點的風險在於被忽視的通脹：若下週以服務業為主的數據及食品和石化成本壓力推動加息押注回升，或美國PCE數據走軟，突破1.3300的反彈可能迅速展開。

英鎊/美元5分鐘圖