英國大選前瞻：英國銀行業壓力不如法國，金融市場也不太擔心英國大選結果

距離 7 月 4 日英國大選還有一周時間，英國央行已就英國資產價格面臨的風險發出警告，儘管風險並非來自英國大選。英國央行週四警告稱，法國和美國大選可能對英國金融市場構成風險，因為獲勝的候選人可能會實施包括貿易保護主義政策在內的政策。英國央行週四發布了金融政策報告，報告稱，儘管英國金融系統面臨的風險與第一季相比基本沒有變化，但全球政治不確定因素有所上升，這可能引發借貸成本上漲和全球分裂，這兩者都可能對英國資產價格產生利空。

值得關注的是，與法國和美國大選相比，英國大選似乎並未對波動性或地緣政治議題產生同樣的影響。週三晚上大選前的最後一場領導人辯論平分秋色，兩位候選人都指責對方沒有就未來政策計劃說實話。根據英國央行的報告，這次選舉的最大風險是獲選政黨在支出方面過於寬鬆，這將導致債券市場反彈，債券殖利率上升。然而，我們認為債券市場對揮霍無度的財政計劃持謹慎態度，如果獲選政黨出現正在突破財政審慎界限的跡象，市場就會懲罰他們，就像利茲·特拉斯所做的那樣。如果瑪麗娜·勒龐的政黨在法國獲勝，情況也是如此，金融市場和債券殖利率快速上升的威脅應該會讓獲選政黨不斷支出。

大選前，最新民調顯示情勢基本上沒有變化。根據上週末 YouGov/星期日泰晤士報最新的投票意向民意調查，工黨支持率已下降至 36%，保守黨仍有望贏得 20% 的選票。英國改革黨仍有望贏得 18% 的選票，而自由民主黨預計將贏得 13% 的選票，比前一周略低。然而，改革黨領袖奈傑爾法拉奇本週稍早的言論似乎暗中支持俄羅斯而不是烏克蘭，這可能導致改革黨損失一些選票，這可能有利於保守黨。此外，工黨似乎在這次選舉中落敗，但基爾·斯塔默在與里希·蘇納克的辯論中並未獲勝。這是否意味著選舉可能較一些人想像得各政黨實力更為接近？本週的最新民調結果值得密切關注，以防這次選舉結果比目前預期的更加接近。雖然我們認為懸浮議會的可能性不大，但如果未來幾天出現這種情況，那麼我們可能會看到英國資產價格出現波動。

選舉前值得關注的三張圖表
在此次大選之前，受全球趨勢影響，英國資產價格表現異常平靜。在英國脫歐公投和利茲·特拉斯出任首相之後，英鎊往往首當其沖地承受政治風險，但目前英鎊仍在吸引資金流入。美國商品期貨交易委員會 數據顯示，儘管上週英鎊多頭部位略有減少，但投機者對英鎊多頭部位的興趣仍接近今年迄今的最高水準。正如下文所示，這有助於英鎊在此次大選前表現出色。

圖1：英鎊/美元和歐元/美元標準化，以查看它們如何一起變動

資料來源：XTB 與彭博

從該圖表可以看出，英鎊和歐元一直在相須而行，但英鎊強於歐元，這表明在法國和英國大選前，歐元的政治風險溢價高於英鎊。

富時100指數的一個月波動率也處於相對較低的水平。這顯示市場並不擔心7月4日英國選舉結果。

本周和下週的債券市場也值得密切關注。我們一直在追蹤美國、法國和英國的 10 年期債券殖利率。如圖所見，法國債券殖利率的上升速度遠快於美國和英國（此圖表已標準化，以顯示債券殖利率如何一起變動，並非其絕對水準）。這顯示兩件事：1，法國大選的風險遠高於英國大選的風險，而美國 11 月大選的風險則較小。 2，工黨和保守黨就其稅收和公共支出計畫所傳遞的訊號目前並未讓債券市場感到擔憂。因此，從債券市場的角度來看，法國大選結果比下週的英國大選風險大得多。

圖 2. 英國、美國和法國 10 年期主權公債殖利率經過標準化，以顯示其如何共同變動
 

資料來源：XTB 與彭博

最後，近幾週以及進入下半年，股票指數漲跌互現。富時 100 指數的表現不如標普 500 指數和歐洲斯托克 50 指數，但表現優於法國 Cac 指數，後者自本月初以來一直承受著巨大壓力，6 月份下跌了 7%。相較之下，英國富時 100 指數在過去一個月下跌了 1%，這表明與法國指數相比，英國指數的政治風險溢價較低。

圖3：標準普爾500 指數、歐洲斯托克50 指數、英國富時100 指數和法國巴黎40 指數，經過標準化以顯示其連動性

資料來源：XTB 與彭博

一個國家的經濟健康狀況通常反映在銀行業，下圖顯示了 Eurostoxx 銀行指數和 FTSE 350 銀行指數，以及巴克萊股價和法國興業銀行股價。今年以來，尤其是自 5 月以來，富時 350 銀行指數和巴克萊的表現遠遠超過 Eurostoxx 銀行指數和法國興業銀行的股價。這進一步顯示英國銀行的風險溢價較低。由於法國大選對法國債券殖利率造成壓力，這給法國銀行股帶來壓力，因為法國銀行是國內債務的大持有者。英國銀行業沒有面臨同樣的壓力，也沒有面臨侵蝕法國銀行價值的政治風險溢價。這再次顯示全球金融市場並不擔心下週英國大選的結果。