英國服務業通膨居高不下，但不會改變英國央行8月首次降息 - 荷蘭國際集團

英國服務業通膨再度高於預期。但這其中一部分是噪音造成的，我們懷疑這是否會完全打擊英國央行對未來通膨預測的信心。我們仍在期待英國央行於8月首次降息。

自 2021 年春季以來，英國整體通膨率首次回到了 2% 的英國央行目標。與四月相比，通膨率也有所下降，我們可以看到食品、家庭用品和服裝等領域對通膨的貢獻都比幾個月前要小得多。

所有這些當然都是好消息，但我們認為目前通貨緊縮的進程可能已經接近尾聲。可以想像，進入夏季後，整體 CPI 可能會再下降0.1%或0.2%--食品和服務業的進一步通貨緊縮可能會有所幫助--但其他領域的通貨緊縮則不會那麼明顯。家庭能源帳單雖然將在 7 月進一步下降 7%，但目前對年度通膨率的負面貢獻已達到頂峰，隨著時間的推移，負面貢獻將逐漸減弱。我們預計今年大部分時間的通膨率將在 2% 的目標附近反彈，到年底有可能回升到 2.5% 的水平。

對英國通膨的貢獻與荷蘭國際集團的預測（年成長率）

資料來源Macrobond, 荷蘭國際集團計算

對英國央行而言，服務業通膨才是關鍵，而服務業通膨已連續兩個月高於預期。去年同期也出現類似的情況，當時市場擔心英國的通膨問題會比其他國家嚴重得多。

事實上，目前英國的服務業通膨率為 5.7%，比英國央行 5 月貨幣政策報告中的預測高出 0.4 個百分點。這幾乎確定了英國央行明天將繼續按兵不動。但這並不一定會改變 8 月會議的遊戲規則。使服務業通膨持續走高的因素並不一定都能說明整體趨勢。與去年同期相比，4 月和 5 月的機票價格上漲幅度更大。這些都是世銀通常所說的噪音多於訊號的領域。

因此，我們堅持認為英國央行在8 月進行首次降息，今年總共降息三次。在 8 月的會議之前，我們下個月還會收到一份通膨報告。任何重大意外都有可能導致英國央行進一步延後降息。不過，聽英國央行總裁安德魯-貝利（Andrew Bailey）五月的講話，他似乎很想著手調利率。與歐洲央行一樣，英國央行似乎對其通膨預測比過去幾年更有信心。我們將關註明天的聲明，看看是否有跡象表明最新數據動搖了這種信心，或者決策者是否決定淡化這種信心。

無論如何，市場認為 8 月降息的可能性為 40%，這種定價似乎太低了。